火电提价迫切性再次增强

一、电价调整预期增强

近期，投资者对火电股关注度提升，火电龙头类上市公司股价普遍上涨达10%，好于同期市场涨幅。火电类股票集体上扬，与电价调整预期增强有关。新华社14日报道上网电价近期可能上调。报道称，相关政府部门已经提交调价方案。此次电价如果上调，将在一定程度上缓解煤价持续上涨带给发电厂的利润压力，另一方面，预计CPI步入下降通道，通胀压力缓解，有助于电价上调获批。

电价上调预期较强的地区为点火价差偏低且预期电力缺口较大的地区，如位于华中、南方及华北地区的江西、湖北、河南、贵州、广西、云南、山东、山西等。目前高能耗的产业结构尚不足以消除电价上调导致的煤价跟涨问题，在煤炭供应偏紧的弱平衡环境下，电价上调利好将被紧随其后的煤价上涨吞噬，使上调电价只具有较短的时效。预计此次电价上调幅度将较为有限，或只能保障电厂维持现金流的需要，此外电价上调的生效时间或扩大追溯范围，以覆盖前期煤价跟涨问题。

展望2012年，火电盈利幅度仍待观察。1密切关注四季度电煤合同谈判进展。年末即将开始电煤合同谈判，短期内，若上网电价提升措施明确，有利于电煤供应商提价。中长期来看，若明年电煤供应产量及运输环节发生改善，电煤价格有望出现回落。2若发生上网电价提升，火电盈利改善将在明年二季度集中体现——电量季节性回升、电煤价格季节性回落。

从上调电价对相关火电公司影响看，天相投顾认为短期内对电价上调业绩弹性最高的将是点火价差较低的纯火电公司。考虑到煤价可能的跟涨因素，业绩提升更具持续性的为合同煤比重较高或煤炭自给率高的纯火电公司如华能国际[4.79 -2.64% 股吧 研报]、华电国际[3.19 -2.74% 股吧 研报]、深圳能源[6.85 -2.00% 股吧 研报]和国电电力[2.59 -4.43% 股吧 研报]等。另外，厂网一体化电力公司将受益于煤电价格疏导及销售电价的相应调整，如广安爱众[7.27 -1.89% 股吧 研报]和文山电力[8.12 -5.58% 股吧 研报]等。这类公司均位于水电资源丰富地区，随着水电购电比重的提升，销售电价上调贡献收入将高于火电购电成本的增加，业绩受益于电价上调的持续性较强。

二、最牛分析师的最新观点

招商证券[11.66 -0.77% 股吧 研报] 彭全刚★★★：天眼最牛分析师实时排名电力行业第2名

发电行业不给力 整体盈利增长放缓

电力行业1~9月份实现利润总额1088亿元，同比增长1%；7~9月实现利润总额411亿元，同比下降9%。其中，供电子行业受益于良好的用电需求增长，利润增长较快，是整个电力行业的支撑，占到行业利润的47%。而发电子行业，虽然总体发电量实现了增长，但受火电燃料上涨和水电汛期来水偏枯拖累，利润整体明显下降。

发电盈利整体下降

火电子行业1~9月实现利润总额104亿元，同比下降50%；7~9月利润总额17亿元，同比下降58%。受用电需求增长、水电发电减少和部分地区电价上调影响，火电营业收入同比增长19%，但由于燃料成本和财务费用上涨，毛利率下降至7.3%，处于微利状态。水电子行业1~9月实现利润总额235亿元，同比下降21%；7~9月利润总额129亿元，同比减少37%。全国主要河流来水总体偏枯较多，使得1~9月水电发电量同比减少，盈利同比出现大幅下降，而7~9月正处于主汛期，盈利随来水下滑更为明显。

由于目前的行业形势较差，多数以火电为主的公司经营处于与电煤矛盾抗争的困境之中，但仍有部分新增优质发电资产或煤电一体化资产的火电公司取得了业绩增长。我们判断，在国家鼓励煤电一体化政策的引导下，未来火电企业对煤矿资源的介入、对盈利预期较好的坑口电厂、燃气电厂等的开发将加深加快。

持有优质蓝筹、静待政策改善

四季度电力行业将进入“迎峰度冬”期，水电发电量随着汛期的结束下降，火电发电量将出现进一步增长。由于煤炭需求同步增长和重点合同煤谈判等因素，煤价可能将进一步出现上涨，电价的进一步上调仍在“研究”阶段，尚未进入实质性操作阶段，电力行业盈利情况不容乐观。由于政策因素还未最终明朗，我们建议关注业绩较好或前期超跌的蓝筹股，静待政策因素的改善，主要是：1前期业绩较好的公司，如国电电力等；2前期调整充分，防御价值明显的公司，如长江电力[6.60 -1.93% 股吧 研报]等；3对电价调整弹性大的火电龙头，如华能国际等。

国电电力600795: 即将迎来收获季节

国电电力发布资产收购关联交易公告，拟收购长源电力[4.56 -3.80% 股吧 研报]下属五个水电公司的水电资产。本次收购标的为长源电力下属5家水电资产，装机容量为29.5万千瓦，约占公司水电装机的4%。收购完成后，预计公司水电装机达到718万千瓦，占公司总装机的23%左右。本次收购符合公司的发展战略，收购完成后，公司清洁能源比重进一步提升，根据规划，“十二五”期间，公司绿色能源投资将占总投资51.9%，新能源和可再生能源比例将提高到41%。

由于本次收购资产盈利有限，正常情况下贡献EPS约为0.003元，对全年业绩影响较小。近两年，公司资本运作频繁，通过公开增发、发行转债等手段加快公司战略转型和外延式扩张，本次收购也是公司推进清洁能源发展和集团资产整合的一步，明确了公司在集团的核心地位，也有利于公司清洁能源比重的提升和规模扩张。

根据测算，公司2011～2013年每股收益为0.17、0.22、0.27元，未来5年，国电大渡河公司、两个冀蒙煤电一体化项目、英力特[14.82 -3.64% 股吧 研报]宁东工业园以及集团大量待注入的优质资产等将打造公司成长的阶梯，公司即将迎来收获季节，看好公司良好的成长性，维持对公司的“强烈推荐”投资评级。

长江电力：来水偏枯拖累业绩

公司今年前三季度业绩出现明显下降，前三季度实现销售收入158.4亿元，同比下降8.8%；主营业务成本61.2亿元，同比增长0.8%；营业利润70.9亿元，同比减少12.8%；归属于上市公司的净利润63.3亿元，同比减少11.7%；折合每股收益0.38元。发电量下降导致第三季度和前三季度营业收入分别下降20.8%和9%，成为公司业绩下降的主要因素。

来水减少的情况不会一直持续，明年有望实现丰枯转换。而且，三峡上有水位即将蓄到175米，有利于提升发电量。另外，公司于第三季度已完成地下电站的第一轮收购，目前地下电站收益已全部划入上市公司，并将为三峡电站全部机组带来电价提升的收益，提高公司综合盈利能力。

公司是国内水电上市公司龙头，已完成三峡电站的整体收购，本年度业绩主要受制于来水偏枯，未来有望好转。考虑到大股东在建的金沙江项目未来有望注入，公司成长性有保证。预测公司2011～2013年每股收益为0.43、0.52、0.55元，维持对公司的“强烈推荐”投资评级。

来源：凤凰网财经 　

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