系统性风险影响 焦炭弱势格局将持续

　　一、节前市场回顾

　　1、焦炭期货大幅下挫

　　9月份以来，连焦主力1201合约连续于2200-2250元区间震荡整理。受宏观基本面偏空影响，连焦连续三次上探2250元压力未果。短期欧债危机继续恶化，美联储推出“扭转操作”使得短期QE3再次落空，美元快速上涨导致商品价格普跌。焦炭行业基本面不敌系统性风险影响，连焦跟随商品价格快速下跌，一举跌破前期低点2142一线，回落至2000整数关口附近。

　　2、现货市场呈低迷态势

　　2.1焦炭市场弱势观望

　　9月最后一周焦炭市场维持弱势观望态势，市场成交一般，价格基本没有波动；焦化厂焦炭库存低位，炼焦煤库存也偏低，进入补库存阶段。近期钢材市场弱势盘整，价格持续小幅下行，钢坯价格累计下跌100-150元/吨，市场心态较差，钢厂基本以降原料成本、降原料库存策略缓解资金压力，采购积极性不高。尽管由于冬储来临，用煤企业进入补库存阶段，导致近期地方矿煤价部分上涨，但是焦炭市场受低迷的钢市制约，价格上涨无力，部分地区限产，山西地区限产幅度达50%以上。

　　2.2钢厂采购谨慎

　　8月份国内焦炭价格整体小幅上涨30元/吨左右，与8月初焦化联盟提出60元/吨涨价诉求仍有差距，另外8月份焦煤价格继续演绎上涨好戏，加之国内市场资金、物流等综合成本上升，独立焦化企业苦不堪言，因此9月初国内多数独立焦化企业要求补涨的呼声较高，在焦化厂与钢厂的一番博弈之后，多数钢厂接受了焦化企业的补涨要求。由于9月份钢市疲软，钢价大幅下挫，钢厂9月原料采购较为谨慎，并对矿粉、坯料、合金等炉料品种价格下调，作为供应链议价能力较弱的焦炭品种也难独善其身。下旬，山东日照钢铁焦炭采购价下调20元/吨，现二级冶金焦省内资源到厂含税1960元/吨，省外资源到厂含税2000元/吨。由于日钢焦炭采购策略较为灵活且一向对市场反应较快，涨跌通常都先于市场，因此结合9月份低迷的钢材市场，日钢作出价格调整也在情理之中。

　　3、焦炭库存维持低位

　　由于焦煤继续呈上涨态势，而钢材市场依旧弱势下行，国内焦炭价格上涨受阻。受此影响，独立焦化企业后期只能采取加大限产力度应对。月末的统计数据显示，多数大型焦化企业产能利用率在七到八成；而焦炭库存继续维持低位，较前期无明显变化，受制于焦煤资源供应趋紧，独立焦化企业冬储煤困难，焦煤库存增加不明显。从区域来看，西北地区由于焦炭市场供求矛盾凸显，该区域独立焦化企业平均焦炭库存相对较高；而国内其他焦炭主产区焦炭库存继续维持低位；另外，月末西南地区受下游需求淡，上游原料紧及干旱等因素影响，独立焦化企业产能利用率较上周下较为明显。

　　9月末，天津港焦炭同口径库存统计为158万吨，周环比减少5万吨，连续三周下降。由于对短中期市场的非乐观预期，现阶段天津港商家减仓意愿较强，造成港口库存下行表现为“入库少出库多”的形式。连云港同口径焦炭库存统计为34万吨，周环比增加1万吨；日照港同口径焦炭库存为18.4万吨，周环比减少0.5万吨，变化情况均不明显，市场交投气氛淡。

　　4、炼焦煤价格高位维稳

　　节前国内炼焦煤市场整体高位平稳，国内市场成交稳定，部分地区炼焦煤价格继续高位上涨，主要山西临汾安泽主焦原煤上涨100元，报1200元/吨，精煤报1750-1800元/吨高位，均为出厂含税。其他各地区价格波动不大，钢厂焦煤库存维持合理位置，受成本高压市场采购需求减弱。

　　进口市场方面，炼焦煤个别品种现货价格下跌40元。虽然钢材市场持续下跌，但炼焦煤涨价呼声却较高，为抑制煤价继续上涨，钢厂的原料采购步伐放缓，库存维持在低位。9月末主要港口进口炼焦煤同口径库存总量增加明显：其中日照港230.5万吨，增加31.5万吨；日照岚山港17.5万吨，增加0.5万吨；京唐港396万吨、连云港14万吨、均与前周末持平；天津港56万吨，增加3万吨。

　　二、节间影响因素分析

　　1、节后现货价格低位运行

　　价格方面，目前多数钢厂封杀独立焦化企业涨价要求，也有部分钢厂要求下调10月份焦炭价格，虽然今年钢厂冬储需求淡化，但独立焦化企业焦炭库存保持低位运行，且后期焦化企业限产已成趋势，高品质焦炭资源供应将趋紧，其价格在成本支撑下价格基本已经没有下降空间；而品质相对一般的资源当前市场供应量相对充足，结合区域特点及焦化企业资金状况，后期有小幅下调可能性。

　　8号为节后首个交易日，国内焦炭市场整体平稳运行，受钢市疲软影响，焦炭价格上涨受阻，部分钢厂甚至要求焦化企业下调焦炭价格。山西地区部分焦化企业加大限产力度，现二级冶金焦主流1800-1830元/吨；准一级冶金焦1890-1950元/吨，均为出厂含税价；一级冶金焦主流2010-2050元/吨，为车板含税价。华东地区焦炭市场交投气氛良好，现二级冶金焦主流1980-2000元/吨，一级冶金焦2200元/吨；东北地区焦炭市场销售良好，现二级冶金焦主流1850-1950元/吨，一级冶金焦为2080元/吨，均为出厂含税价。

　　2、节间原料价格有所反弹

　　在国庆长假期间，唐山地区普碳方坯价格大幅反弹，累计上涨幅度达到120元/吨，目前出厂价格为4190-4200元/吨。部分调坯企业出现集中抢购钢坯的现象，钢坯资源趋于紧张，对现货钢价走势将形成一定支撑。在节前钢价大跌、市场心态恐慌的局面下，原材料钢坯价格的率先反弹对稳定后期钢价无疑将起到积极作用。但值得注意的是，节日期间北京、天津等华北主要市场钢价仍无止跌迹象，天津市场九江线材价格已跌至4500元/吨以下。钢坯价格的反弹若不能持久，对现货钢价的拉动作用或将有限。国庆长假7天国内焦炭市场总体保持稳定，华北、华东、华中等主产地焦化企业运销基本正常，焦炭库存继续保持低位运行。由于国内焦炭市场价格与炼焦成本倒挂，导致各地焦炭价格上涨压力较大。然而国内钢市疲软使得独立焦化企业信心受挫，节前的上涨呼声也显得不那么强烈。

　　9月中国制造业采购经理人指数PMI为51.2%，环比回升0.3%，该指数连续两个月回升显示出当前国内经济发展回稳的态势增强，但当前欧美债务危机的愈演愈烈以及国内生产企业资金链的紧绷使得钢材市场基本面并无反转迹象，因此市场普遍继续看淡10月份，而部分地区特别是离焦炭产地半径距离较短的华北、华东地区钢厂已有要求供应商下调10月份焦炭价格的迹象。

　　处于上下挤压的独立焦化企业在当前经营环境下只能加大限产力度。据了解，宁夏地区主导焦化企业要求在本月将开工率降至五成；而山西、河北、山东地区等多数焦化企业已经有新一轮减产计划。

　　三、节后焦炭走势分析

　　节日期间国际市场消息不断，总体利空消息仍占据主流。欧洲债务危机前景不明。国际评级机构穆迪投资者服务公司4日宣布将意大利长期主权债务评级下调三级，从之前的Aa2调至A2，前景展望为负面。国际评级机构惠誉国际信用评级有限公司7日宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级。将意大利的长期主权信用评级由“AA-”下调至“A＋”，评级展望为负面。将西班牙的长期主权信用评级由“AA＋”下调至“AA-”，评级展望也为负面。国际信用评级机构穆迪投资者服务公司7日下调了英国12家金融机构的信用评级。遭降级的金融机构包括莱斯银行、苏格兰皇家银行等，穆迪认为如果这些金融机构遭遇经营困难，英国政府可能不会对它们施以援手。

　　综合来看，节日期间市场消息喜忧参半，结合基本面，虽然原料炼焦煤价格持续高位维稳态势，但整体对于焦炭价格提振有限。随着焦炭期货金融属性的不断增强，市场主导因素仍为宏观经济的走势情况。在系统性风险尚未完全释放的背景下，预计节后连焦走势整体弱势格局难以有实质性的改变，惯性下跌的过程或将持续，关注2000一线整数关口能否有效企稳，多单等待宏观经济面稳定后再入场。

来源：上海中期

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