煤炭行业：长期投资价值逐步显现

价格回顾：动力煤价格：1~7月，国内生产地动力煤均价同比涨幅在11-15%之间，中转地动力煤均价涨幅明显低于生产地，大约在5%左右；澳大利亚BJ 动力煤FOB均价同比涨幅较大，略低于30%；近几周中转地动力煤价格出现小幅的回落，但幅度较小；炼焦煤价格：1~7月，各地炼焦煤均价同比涨幅总体上不是很大，大部分低于10%；今年以来炼焦煤价格总体比较平稳，波动不大；无烟煤价格：1~7月，无烟煤均价同比大幅上涨，部分地区同比涨幅超过40%；今年以来无烟煤价格总体平稳；喷吹煤价格：1~7月，喷吹煤均价同比大幅上涨；今年以来喷吹煤价格总体平稳；焦炭价格：1~7月，焦炭均价同比小幅上涨；

价格预期：动力煤价格：一方面，由于之前几个月煤炭价格淡季不淡，而目前来水情况较好，水电出力明显增加，此外近期生产地、中转地和电力企业库存较为充足，因此近几周动力煤价格出现小幅回调较为正常；另一方面，由于仍处于煤炭的消费旺季，此外3、4季度是保障房开工的高峰期，我们判断煤炭价格处于高位运行的概率较大，价格回调的幅度将有限；炼焦煤价格：目前炼焦煤下游的钢材库存自3月中旬开始总体回落了约有20周左右，截至7月，底螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧较3月11日分别下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在钢材去库存的近5个月左右的期间，炼焦煤价格总体保持了平稳，甚至部分地区还出现了小幅的上涨。综合考虑钢材库存下降了较长时间以及炼焦煤的稀缺性，我们认为炼焦煤价格存在上涨动力；

产量：1~6月原煤产量实现较快增速。煤炭运销协会数据：2011年1~6月全国原煤产量17.82亿吨，同比增长13.0%。其中，6月份当月产量3.17亿吨，同比增长12.8%；

进出口：6月出口同比大幅下降。1~6月，我国进口煤炭7049万吨，同比下降11.80%；其中6月份进口1373万吨，同比增长13.38%，环比增长1.18%；1~6月，我国出口煤炭875万吨，同比下降13.70%；其中6月份出口71万吨，同比大幅下降44.09%，环比大幅下降19.32%； 1~6月，我国净进口煤炭6174万吨；上年同期净进口煤炭为7095万吨，同比下降12.98%；

库存：各地库存较为充裕。截至7月底，山西省煤矿库存为1613.46万吨，秦皇岛煤炭库存量为789.5万吨，广州港煤炭库存量为265.86万吨，重点电厂库存总计为6646万吨，均处于较高水平；重点电厂存煤可用天数为17天，较正常水平15天略高；

下游行业：1~6月全国火电发电量同比增长12.49%；1~6月全国生铁产量同比增长8.43%；1~6月全国水泥产量同比大幅增长19.57%；1~6月全国合成氨产量同比增长2.2%；

行业估值及评级：截至8月8日，SW 煤炭开采Ⅱ市盈率（TTM，整体法）为17.37倍，自2000年以来的平均值为28.97倍；市净率（MRQ，整体法）为3.14倍，自2000年以来的平均值为3.75倍；预测市盈率方面，煤炭板块（SW 二级）11年、12预测市盈率分别为14.89倍、12.63倍，总体来看，煤炭板块估值不是很高。随着近期煤炭板块股价走低，行业长期投资价值将逐步显现，维持“看好”评级；

推荐股票：重点推荐受益于山西省焦炭行业整合使得行业将逐步走出低谷的安泰集团（600408）；煤质优良、未来成长性明确的昊华能源（601101）；产能增速较快、二次资产注入明确的山煤国际（600546）；资产注入预期强烈、无烟喷吹煤龙头企业阳泉煤业（600348）；成长性良好、受益于稀缺资源保护性开采政策的焦煤龙头企业西山煤电（000983）。

来源：渤海证券 　

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