煤炭库存快速下降，下游需求已启动

下游需求逐步启动,表现为发电量逐步上升,PMI 回升,库存快速下降。上周公布的3月份汇丰PMI 指数为52.5,较2月份显著回升,同时终端煤炭需求上升,库存下降,截至3月20日,直供电厂库存天数下降为13天。

日本地震及核泄漏对国际煤炭市场的影响短期挥之不去,煤炭的潜在需求预期被市场认可。上周,煤炭股整体走势强于大市,市场预期核泄漏事件将使得日本增加对“煤电”的依赖,市场对煤炭股重拾信心。

国际动力煤景气上升,价格将维持高位,国际炼焦煤短期承压。日本需求的暂时减少使得炼焦煤市场“降温”,但中长期看,日本的重建3-6个月后将再次使得炼焦煤价格拐点向上,再次将炼焦煤价格推高。目前日本推迟了与澳洲的煤炭长协谈判,市场普遍预计未来日本将增加煤炭进口量,对后市普遍看好。

国内经济向好趋势逐步明朗。十二五规划开始全面实施,新一轮经济周期启动在即,同时1100万套保障房也即将开始建设,下游需求得到保障。从现在跟踪的数据来看,下游需求已开始启动。

维持行业“推荐”评级,煤炭股年季报行情将延续。目前行业对应2011年平均估值18.8倍,但部分重点股票估值低于平均水平,预计未来仍有30%的上涨空间,上涨动力来源于需求预期提升、煤价的进一步上升。

重点公司推荐:昊华能源、兖州煤业、中国神华、潞安环能

昊华能源:成长性明确,资源禀赋好;新财年煤炭出口煤价受益国际煤价上涨,未来业绩超预期的可能性较大。

中国神华:大基数下高增长仍可期;未来成长明确,估值优势低估,公司“煤电一体化”将成为行业发展模式,估值应匹配行业均值。

兖州煤业:国内煤炭以现货销售为主,受益煤价上涨周期;澳洲煤炭业务发力,充分受益国际煤价上涨,未来5年产量翻两倍,增长有保障。

来源：平安证券 　

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