原油：四季度或现反季节性上涨

全球原油需求量与经济的活跃程度有关，当经济高速发展，下游需求的增加必然会传导至上游，使得原油需求增加。从不同地域来看，高速发展的新兴市场国家成为世界原油需求的主要动力，而以美国为代表的发达国家原油需求增长缓慢甚至出现下滑。

截至2010年第二季度末，世界原油需求总量已恢复到2004至2008五年的均值水平之上，达到86.55百万桶/天的水平，说明金融危机对需求的影响已经过去，世界对原油的需求呈现稳步上升的趋势。同时，IEA预测随着四季度的到来，传统的夏季汽油用油高峰的结束，原油需求环比将逐步走低。

在原油消费大国中，美国的原油需求占到世界的22.1%（2009年数据），是世界第一原油消费国。金融危机之后，OECD国家原油需求恢复缓慢，截至今年二季度，OECD国家包括美国的原油需求量尚未达到2004至2008五年均值。相比之下，以中印为代表的新兴市场国家原油需求领先恢复，第二季度需求量已经超过金融危机前的平均水平和最高值。因此，从原油的需求来看，全球原油需求在二季度末达到86.55万桶/天的水平后逐月回落，进入四季度，由于传统的汽油消费高峰结束，取暖油消费高峰尚未到来，原油总体需求仍将在82万桶至84万桶/天徘徊，尽管考虑到新兴市场国家需求的强劲释放，但尚不足以弥补OECD国家需求的放缓。

再看供应方面，75至85美元是欧佩克比较理想的油价区间。10月上旬，欧佩克将在维也纳召开会议讨论产能政策，笔者认为欧佩克会调整自己的产能政策，总的输出量应该会维持在2900万桶/天。从全球原油供应来看，影响全局的还要看OPEC。从过去5年的产量数据来看，OPEC原油供应量始终稳定在占比40%上下，因此其产量对全球原油产量起绝对控制作用。

2009年受金融危机的影响，全球经济状况低迷，OPEC减少了原油产量。今年以来，OPEC的产量开始稳步回升，但目前仍未达到过去五年来的平均产量，OPEC仍有剩余产能可以释放。在非OPEC产量增速减缓的（主要是俄罗斯、美国）情形下，若考虑到后市随着经济的逐步复苏，全球原油需求的回复，OPEC仍有剩余产能可应对未来新增的全球原油需求。

四季度原油库存仍将处于高位，但影响已反映到目前油价中。从原油库存变动的特点来看，二季度后期是一年当中库存水平由升到降的重要拐点，这个时期往往也是油品库存水平最高的时候。而伴随着三季度夏季用油高峰的来临，油品库存在接下来的几个月有望持续回落。但从目前来看，原油和汽油库存水平尚处于历史高位，传统的夏季用油高峰未能使库存回落。柴油和煤油的库存已经处于历史高位，汽油库存也位于历史高位附近。因此笔者判断下半年将很难维持上半年成品油产量的增长速度。

由于三季度为传统的成品油销售旺季，夏季汽油用油高峰及农业用油需求旺盛带动。而进入四季度后，原油加工量将有可能出现阶段性的拐点。尤其是成品油库存处在高位的情形下，炼厂开工率的回升值得怀疑。原油库存仍将在目前五年均值高位徘徊。但居高的库存已反映至目前油价中。在美元指数持续走弱及全球通胀环境下，不排除原油出现反季节性走势。因此，从原油自身基本面考虑包括库存及需求来看均无明显大的改观，但美国二次定量宽松政策导致的美元指数持续走低，以及考虑到全球通胀因素，笔者认为原油四季度极有可能持续震荡走高，出现反季节性上涨走势。（作者：倪振华）

来源：国际商报

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