家电行业：空调政策调整点评 变频普及可提速

　　近日，财政部、发改委发布通知，对节能空调补贴政策作出如下调整：1自今年6月起，补贴政策期限延长一年。2按照新能效标准对2级及以上的空调继续补贴。3推广产品为额定制冷量7500W含以下的分体式房间空调，补贴额度调整为150-250元之间。4研究适时推广变频空调。

　　1、行业龙头仍是政策的最大受益者。格力、美的等龙头企业在以往的政策制定中均有一定程度的参与，市场反应速度快，凭借技术、市场实力也可快速优化产品结构，之前在政策预期下，厂商和渠道库存中一级能效空调的占比在不断上升。同时我们认为，政策调整将带来市场竞争格局的变化，中小品牌产销面临一定压力，行业集中度将进一步提升。

　　2、补贴额度大幅下降，政策效果有所减弱。此次补贴额度调整为150-250元之间，较之前的300-850元之间下降幅度较大，意味着政策的刺激效果被削弱，将直接影响到终端销售的表现，后期空调厂商计入营业外收入的补贴收入也将缩减。

　　3、变频空调普及有望提速。年初以来，变频空调的月度销量增速基本维持在60%以上，占行业总销量的比重接近15%内销20%，出口11%，普及速度加快，各厂商也加大了推广力度。这次节能补贴政策调整提出适时推广变频空调，实际是为此类产品的发展带来了契机，由于变频空调在节能表现和舒适性能上较1级能效定频空调更优，价格差距也在不断缩小，市场前景较为乐观。上市公司中，将明显利好变频市占率较高的美的电器16.39,-0.21,-1.27%和在电子膨胀阀产品变频空调必备配件具备技术优势的三花股份24.08,-0.71,-2.86%。

　　4、现有2级能效空调处境尴尬。如按照新能效标准进行补贴，现有2级能效空调将享受不到补贴待遇，厂商和渠道必将加速对其进行处理，我们认为这可能是年初以来价格战的原因之一，而此类产品库存和销售占比偏高的厂商受到负面影响较大。

　　5、产品范围的拓展值得期待，但短期可能性不大。去年国家启动节能惠民工程时，曾提出未来可能会扩展到其他家电产品上，但从目前的形势看，短期推出的可能性较小。

　　5、理性看待房地产调控对空调企业的影响，注重中长期投资价值。短期内，由于缺乏新的刺激因素，市场预期转坏，相关公司股价均出现较大幅度调整，估值吸引力明显提高，但考虑到房地产调控影响并未消除，节能补贴政策力度降低，建议以观望为主，中长期布局的投资者可逢低介入。

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