高通盛融视点：资本市场开门迎PPP入场

　　挥手告别春节假期的第一天，PPP领域就迎来了一份关于未来的喜悦。2月3日，“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统发行，专项计划发行总规模8.4亿元。这被称为国内首单落地的PPP资产证券化项目。

　　自从PPP成为国家层面重点推进的政府基础设施和公共服务领域项目建设的新模式，财政部和发改委等国务院有关部门都在大力推广，以这种政府与社会资本合作的形式，在全国各省市建立了比较多的PPP示范项目，并希望以此带动更多的项目落地。

　　2016年年末，发改委和证监会推行了PPP资产证券化的支持政策，更使得国内PPP资产证券化产品落地成为可能。高通盛融集团认为，资产证券化作为一种创新融资方式，降低了社会资本进入门槛;资本市场“开门”迎PPP入场，资产证券化序幕拉开，对于推动PPP项目具有积极重要的意义。

　　PPP发展现状：政策日趋完善 项目落地加速

　　2015 年5 月，国务院发布《公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》，正式从顶层设计层面大力推广PPP 模式。2016 年以来，各领域专项政策陆续出台，部门分工日益清晰，配套政策得以完善;地方政府积极响应，省级PPP项目库陆续建立，PPP模式得到全方位推广。

　　在政策层面大力推进的同时，PPP项目数量和投资金额也呈现出爆发式增长，项目落地率迅速提升。截至2016年12月，财政部PPP 项目库入库项目已达10685个，投资总额达12.73万亿，项目数量可观，投资金额巨大。在高通盛融集团看来，我国PPP模式的发展，已经逐步完成脱虚入实，由“概念”走向“成熟”。

　　为何推进资产证券化： 吸引更多社会资本参与

　　在我国PPP模式得到大力推进，其中一个重要背景就是，之前大量的基础设施和公共服务等领域的建设支出几乎全部出自地方财政，而如果维持原有模式，已经捉襟见肘的财政支出，不太可能有更多余的资金。

　　与此同时，全国大规模的固定资产投资计划并没有出现明显下降的趋势，预计2017年增速会保持在8%左右。各省公布的2017年重大项目投资计划密集出炉，数额从千亿到万亿不等，简单加总其规模，就已经超过16万亿元。因此，在稳增长和控债务的双重压力下，进一步推进PPP模式就显得重要而急迫。

　　高通盛融集团认为，此时，推行PPP资产证券化，也许是一条崭新的思路。

　　PPP模式成功的关键之一就是民营资本的广泛参与。是否可以通过降低进入门槛，让更多社会资本参与到PPP项目中来?关键途径之一就是PPP项目的资产证券化。有专业人士指出，只要PPP项目运营符合要求，理论上两年后，社会资本方就有可能通过证券化方式提前收回投资，这将大幅提高社会资本的资金使用效率，提升社会资本的投资热情，成为PPP项目发展的重要引擎。因此，PPP项目资产证券化在盘活存量资产、完善PPP 项目退出机制、吸引社会资本参与等方面具有重要意义。

　　2016年年末，发改委和证监会联合发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作PPP项目资产证券化相关工作的通知》，这是国务院相关部委首次发布关于PPP项目资产支持证券的通知。通知中要求，各省发改委推荐一些传统基础设施领域的PPP项目，进行试点发行PPP项目的资产证券化产品，并争取未来可以大面积推广PPP项目的资产证券化。

　　如何推进资产证券化：经营性项目融资或为首选

　　资产证券化是指将未来可以产生稳定收入流的某种贷款或者收益类项目作为基础资产，通过产品设计变成面向投资者销售的金融产品，并以这种未来的稳定收入流作为偿付。通过发行资产证券化产品，发起人提前获得了未来的收入，投资者也获得未来一段时间内的稳定收入，双方都从资产证券化的过程中受益。

　　当然，并非所有的地方政府基础设施或者公共服务项目都可以进行资产证券化。证监会在2014年公布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，限制了相当多的地方政府或地方融资平台公司投资的项目。

　　不过，在2016年关于《资产证券化监管问答》中，证监会给PPP资产证券化预留了空间，明确PPP项目可以开展资产证券化，但原则上需要将这些项目纳入财政部或国家发改委的PPP示范名单或项目库。同时，现金流也需要有明确依据的收费来源，其中涉及政府支出或补贴的还要纳入财政预算或规划。

　　因此，在2016年年末发改委和证监会联合推出的PPP资产证券化支持政策中，明确了重点推动的资产证券化的PPP项目范围，要求手续完善、履约能力强、回报稳定、权益人信用稳健。

　　也就是说，PPP项目的资产证券化，关键在于需要有稳定收入流的PPP项目，其能够满足作为资产证券化基础资产的条件。高通盛融集团相关专业人士表示，通过这样的途径，在PPP项目的资产证券化之后，个人投资者能够通过基金等形式参与到PPP项目中，获得相应的投资收益，地方政府和参与PPP项目的社会资本也能较快地回收投资成本，缓解支出压力。

　　重点关注：市场可期　PPP资产证券化热潮升级

　　中国证券投资基金业协会会长洪磊表示，自2014年实施“事后备案+负面清单”机制以来，资产证券化业务取得了长足发展，产品数量和发行规模呈现快速发展态势。而现在，PPP项目资产证券化业务将迎来极为广阔的发展空间。

　　洪磊强调，发展出适宜长期资金投资的资产证券化工具，最终使各类长短期资金各得其所，促进PPP项目资产证券化二级市场的繁荣，并为一级市场各类资本的退出提供通畅渠道，可以彻底激活PPP项目和资本市场投资链条。

　　资产证券化拉开序幕，这为PPP 模式发展带来新机遇。高通盛融集团认为，2017年将是PPP资产证券化快速发展并尝试落地的一年。其中，收益稳定的经营性项目融资可能会成为资产证券化试点的首选。

　　一直以来，高通盛融集团都在积极参与PPP和城市基础设施产业基金的推广和应用，并以此为抓手，服务城市转型发展，建设美丽中国。目前，高通盛融集团推进的PPP项目已在多地成功实践。近期，集团更是以PPP模式为主线，依托集团在新能源与新能源汽车方面的优势，强力打造“产、融、城”为一体的特色小镇，为我国战略新兴产业与区域经济发展做出自己应有的贡献。

　　面对未来PPP项目资产证券化发展的高峰期，PPP资产证券化需要循序渐进的完成。高通盛融集团相信，随着相关制度和配套措施的创新完善，PPP资产证券化将迎来更加良好的发展环境。

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