龙力生物IPO：受益生物质能十二五规划潜力无限

龙力生物IPO的纤维素乙醇年产量为5.15万吨/年，目前已与中石化山东分公司签订定向销售意向，相关方案已上报发改委审核。我们认为，“生物质能源十二五规划”的出台将明确非粮乙醇行业的发展方向，或将加快合作方案审批的速度，增加获批的概率。若方案获批，龙力生物IPO纤维素乙醇产品将以联动价形式93#汽油调拨价*0.911定量销售给中石化山东分公司，同时免征营业税，享受增值税全额退税和国家财政补贴等优惠政策，预计每年将给公司多带来7000万利润。

龙力生物IPO核心技术带来成本优势，生产模式可复制性较强。龙力生物IPO自主研发先进的“酶转化”技术，开发出低聚木糖-纤维素乙醇联产线，以生产低聚木糖时产生的“玉米芯废渣”为原料生产纤维素乙醇，成本约为4600元/吨，比国内其他非粮乙醇生产企业低35%以上，相关技术获得“国家科技进步二等奖”。山东地区汽油年消费量约1000万吨，预计燃料乙醇的潜在需求量约100万吨，潜力较大。仅龙力生物IPO周边地区玉米芯供应量约为80万吨，共可生产纤维素乙醇约13万吨，是目前产能的2倍多，发展潜力较好。

假设龙力生物IPO功能糖业务2012-2014年净利润分别为0.95/1.15/1.39亿元，对应EPS分别为0.51/0.61/0.74元，PE42/37/28倍。若公司与山东中石化合作方案于年中获批，则可为公司每年带来7000万元额外净利润，则2012-2014年净利润分别为1.30/1.85/2.09亿元，EPS分别为0.69/0.99/1.12元，PE31/22/19倍。建议关注近期交易性机会。

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