经过春风化雨式的定向宽松，货币环境正朝着有利于稳增长的方向发展。

　　据中国人民银行昨日公布的数据，5月份新增人民币贷款数量可观，广义货币M2增速超过预期，社会融资规模同比大增。

　　数据显示，5月份人民币贷款增加8708亿元，略高于4月份的7747亿元，明显高于去年同期的6674亿元。中金公司研报认为，前期贷款增速偏慢有多方面的原因，包括存款增长乏力导致的贷存比约束、银行风险偏好下降导致的信贷投放谨慎以及信贷额度约束等。

　　5月份贷款结构也有所优化，居民中长期贷款数量环比增加。民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友分析说，居民中长期贷款回升，显示政策支持和资金面宽松使金融机构配置按揭贷款的动力略增；在现有的贷存比考核和信贷额度管控下，金融机构压低短贷，中长期贷款占比继续上升，显示非标回表、定向宽松对特定领域支持增加以及债务置换。

　　截至5月末，M2余额为118.23万亿元，同比增长13.4%，比上月末高0.2个百分点，比去年同期低2.4个百分点。招商证券宏观分析师谢亚轩告诉证券时报记者，M2增速好于市场预期，表明货币政策定向宽松助力货币供应的稳定增长。管清友指出，下半年货币政策全面宽松的可能性下降。

　　 据央行初步统计，2014年5月份社会融资规模为1.4万亿元，比上月少1454亿元，比去年同期多2174亿元，银行信贷和企业债券是5月份社会融资规模同比增加的主要动力。同时，127号文对非标业务的制约作用开始显现，表外融资继续下行，5月委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票总规模同比下降了1804亿元。

　　由于表外融资受到严格限制，社会融资规模将更多倚重银行信贷渠道，但贷存比要求可能形成一定限制。中金公司分析指出，调整贷存比计算口径可以缓解贷存比约束，而央行也有可能会适度放松信贷额度约束。如果经济企稳，银行对信贷投放的风险偏好可能会有一定回升，这些因素有利于信贷增速的回升。

　　银监会副主席王兆星日前表示，银监会将逐步调整贷存比计算口径，比如专门为支持小微企业而发行的金融债券，既不进入贷存比的分母存款中，其发放的贷款也不计入分子贷款中。

　　关于下一阶段货币政策的走向，管清友预测，即使考虑到贸易顺差规模扩大，5月外汇占款新增量也不容乐观，所以再贷款和定向宽松仍会是流动性投放的主要渠道。

　　摩根大通首席中国经济学家朱海斌分析说，今年下半年可能会有两次存款准备金率下调，这既是放宽货币的迹象，也是资本流入放缓时的中性冲销操作。他预期，今年利率政策将保持不变，信贷增长保持稳定，以此反映“不变的”货币政策立场。

来源：证券商报