反弹是大概率的，回暖却可能是小概率的。

　　即将发布的官方制造业PMI，作为首份2015年中国年终经济数据其风向标的含义不言而喻。

　　“工业用电量、铁路货运量、贷款三大指标尽管仍为负增长，但前两个指标的跌幅已有平稳或收窄趋势，相关指标有所改善，显示经济或将迎来阶段性企稳。预计制造业PMI增幅比11月扩大0.3个百分点反弹至49.9%。第三产业用电量、客货运总量、贷款指标近期呈现整体向好态势，预计非制造业PMI将比11月增长0.2%至53.8%。”交通银行金融研究中心研究员刘学智告诉《华夏时报》记者。

　　这比普遍预期略好。路透社公布的一份调查报告中称，综合27家分析机构预估中值显示，中国2015年12月官方制造业采购经理人指数PMI预计微幅回升至49.7，但依然是连续第五个月处在荣枯线下方。2015年以来，PMI反映出的实体经济增速越发趋缓。尽管由于稳增长、促改革、调结构各项政策措施效果逐渐显现，加上同比上年基数逐渐降低，中国经济在2015年四季度已经出现了企稳的迹象。不过，风险仍在。

　　央行指出，预计2015年全年实际GDP增速为6.9%，2016年真实GDP增长预期为6.8%。

　　宏观企稳

　　临近年末，政策陆续发力，经济缓慢回暖。

　　美联储加息所导致的人民币相对美元贬值对于2015年来一直暗淡的外贸来说的确是一个“惊喜”。“尽管出口连续5个月负增长，但进口跌幅大于出口，贸易盈余扩大对经济增长起了正向带动作用。”刘学智表示。

　　内需方面，2015年12月工业生产或在政策提振下继续回升。低基数效应及稳增长意愿下，投资累计增速或继续持平。“11月实体经济好于预期，已经显示总需求边际上有改善的迹象，12月可能会略微高一些。”招商证券宏观分析师张一平表示。

　　高频价格数据在近期也传递出较为积极的信号，12月全国主要生产资料市场价格整体继续下跌，环比跌幅缩小；螺纹钢、动力煤、有色金属等产品价格持续回升，既是供给收缩的结果，也可能反映了企业对今年经济前景展望出现改善的迹象。

　　“中央经济工作会议虽然提出了供给侧改革，但会议内容实际上更加偏向通过总需求的扩张来稳定增长，从而实现小康社会这一目标。而经济下行压力持续，刺激政策将显著加码，货币政策继续保持宽松，除常规降准降息之外，将继续通过地方政府债务置换、专项金融债以及城投债加速发行等推动社会融资总量扩张；财政政策将有效发力，财政赤字率将突破3%。更为重要的是，随着决策层将稳增长作为最重要政策目标的态度日益清晰，刺激政策的穿透力将显著加强，实体经济投资意愿将出现改善，宽松政策传导渠道趋于畅通。实体经济需求回升将推动工业企业盈利能力出现改善。”光大证券首席经济学家徐高表示。

　　企业寒冬

　　尽管经济趋于平稳，但企业的艰难时刻仍然没有过去。

　　2015年12月24日，中国人民银行发布《2015年第四季度企业家问卷调查报告》。其中显示，企业家宏观经济热度指数为22.7%，较上季下降1.8个百分点，较2014年同期下降8.4个百分点。其中，超过半数55.8%的企业家认为宏观经济“偏冷”。同时，企业家信心指数再次下降，降至46%，较上季度下降4.5个百分点，较2014年同期下降15个百分点。

　　“经济确实不好，身边的企业倒闭的，跑路的不在少数，还在坚持的也基本全部亏损。”浙江民营投资企业联合会会长周德文告诉《华夏时报》记者。

　　“去年市场对中国经济的焦点集中在增长动力之上，但是目前市场对于宏观环境的关注可能会减少，大家意识到货币政策的边际效应递减。而企业的现金流正在迅速恶化，而且风险可能由一家企业迅速传导到一批企业身上，传导到银行账面上。制造业名义GDP增长的恶化程度远远快过全国实质GDP，凸显出制造业目前所面临的窘境，部分企业开始借钱发工资了。虽然去年政府推出大量经济刺激措施，但是对于实体经济的刺激作用并不明显，私营部门对政府刺激响应热情不足，银行放款意愿不高。企业资产负债恶化很可能是2016年的主题。”瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬撰文表示。

　　企业内忧外患，生存艰难。

　　去年四季度，产品销售价格指数为39.2%，环比略涨，但较2014年同期下降3.8个百分点。原材料购进价格指数为46.2%，环比下降1.1个百分点，较2014年同期下降5.3个百分点。

　　出口订单指数为43.7%，较上季下降2.6个百分点，较2014年同期下降4.2个百分点。仅13.6%的企业家认为出口订单较上季“增加”。国内订单指数为42.5%，环比下降0.8个百分点，较2014年同期下降4个百分点。其中，仅14.1%的企业家认为本季国内订单较上季“增加”。

　　资金周转和销货款回笼指数双降。资金周转指数较2014年同期下降2.3个百分点；销货款回笼指数较2014年同期下降3.4个百分点。其中，29.1%的企业家认为本季销货款回笼状况“良好”。盈利指数为50.5%，环比下降0.6个百分点，较2014年同期下降4.5个百分点。其中，31.9%的企业家认为较上季“增盈或减亏”，37.3%认为“盈亏不变”，30.8%认为“增亏或减盈”。

　　央行同时公布了2015年四季度城镇储户问卷调查报告，未来就业预期指数降至45.3%，创逾3年最低水准；有52.0%的居民认为目前房价“高，难以接受”，较上季提高2.4个百分点。报告显示，2015年四季度只有11.7%的居民认为“形势较好，就业容易”，近半居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。

　　总体来看，工业生产整体增长仍然乏力，需求端的短暂改善并未持续，购进价格指数大幅回落加之企业去库存阶段仍在持续，企业经营信心也有明显下滑。

　　中国人民大学中国宏观经济论坛上发布的《2015-2016中国宏观经济分析与预测——探底进程中的中国宏观经济》报告认为，2016年中国各类宏观经济指标将进一步回落，2017年或迎来经济周期逆转。报告预测，2015年国内生产总值GDP实际增速或为6.9%，2016年GDP实际增速或为6.6%，比2015年进一步下滑0.3个百分点；2016年第三季度将出现本轮中期调整的低点，增长速度预计为6.4%，到2017年中后期经济增速或出现小幅度回转，产出缺口较大幅度收窄，名义GDP增速将保持稳定，经济运行出现相对宽松迹象。