今年下半年，锡价走势受全球矿端供应紧张影响。一方面，缅甸佤邦复产进度持续滞后、印尼打击非法采矿力度升级，加剧了供应压力；另一方面，美联储降息预期升温、国内释放稳增长信号以及中美10月吉隆坡经贸磋商达成共识等宏观利好，共同推动沪锡主力合约价格一度攀升至29万元/吨上方。
进入四季度，随着缅甸佤邦锡矿复产逐步推进，供应预计持续增长，但需求疲软态势仍难改善。在低库存持续支撑与宏观预期反复影响下，预计沪锡主力合约价格将在27万~30万元/吨区间持续震荡。
缅甸复产成核心增量
四季度，全球锡矿供应将呈环比边际宽松态势，核心驱动来自缅甸佤邦锡矿的逐步复产。佤邦地区于7月确定首批硐口缴费复采方案，尽管三季度锡矿实际供应增量有限，但自四季度起，我国自缅甸的锡矿进口量有望稳步回升，云南地区冶炼厂的原料库存紧张局面将得到一定缓解。
印尼方面，尽管9月底该国总统下令关闭约1000个非法锡矿并严厉打击走私，但该政策主要冲击依赖非法矿源的中小型冶炼厂，大型合规产能未受明显影响。据印尼锡出口商协会预计，2025年，该国精炼锡出口量将从4.5万吨提升至5.3万吨，整体供应能力仍呈增强趋势。
三季度，国内精炼锡产量受原料供应制约增长乏力。9月，精炼锡产量仅为9770吨，环比大幅下降34.69%，主要原因是云南、广西多地冶炼厂集中检修和原料供应短缺形成的双重约束。
进入四季度，随着原料供应边际改善，冶炼端产能逐步释放。云南大型冶炼厂于9月完成检修，自10月起恢复正常生产。同时，缅甸锡矿进口量稳步增加，进一步补充原料库存。在此背景下，国内精炼锡产量预计将迎来回升。
传统领域表现不佳
下半年，锡消费需求整体延续疲软态势，主要消费领域表现普遍乏力。作为传统消费支柱的电子产品市场仍未出现实质性回暖。根据中国信通院发布的《2025年8月国内手机市场运行分析报告》，8月，国内手机出货量为2260.3万部，同比下降6.0%；1—8月，累计出货量1.92亿部，同比下降1.7%。
终端产品备货意愿低迷，直接制约焊料企业订单的回升幅度，现货市场普遍以刚需采购为主。同时，当前，高锡价对消费的抑制作用仍在持续显现。
光伏领域同样面临压力。在前期抢装需求透支的背景下，三季度，国内新增光伏装机累计同比下降1.8%，进一步印证了整体需求端的疲软态势。尽管AI服务器带来的耗锡量保持高速增长，但由于该新兴领域在整体锡消费结构中占比较低，短期内仍难以有效对冲传统锡消费下滑带来的影响。从整体来看，需求端对锡价的支撑作用已明显减弱。
四季度，锡市呈现“供应边际改善、需求持续疲软”的运行特征。一方面，缅甸佤邦锡矿复产推进与印尼锡矿出口回升共同推动供应端环比增长，对锡价上行空间形成压制；另一方面，在全球锡库存仍处于低位、美联储降息预期与中美关系边际改善等宏观因素影响下，锡价下行幅度相对有限。
综合判断，预计沪锡主力合约价格将维持在27万~30万元/吨区间内震荡运行。后续需重点关注缅甸佤邦复产带来的实际供应增量，以及国内外宏观政策的最新变化。
转自：中国有色金属报
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