近日，沪镍价格演绎出先跌后涨的“V”形走势，其中，主力2601合约在12月9—16日连续下跌，最低下探至111770元/吨。这主要由于精炼镍库存持续积累，不断刷新近年高位，且俄罗斯矿业巨头诺里尔斯克镍业将今、明两年精炼镍过剩量级预期上调一倍，吸引资金空配。12月17—22日，由于印尼端利好消息刺激，镍价出现4连涨，价格迅速回升至12万元/吨上方。
印尼政策落地情况仍有待验证
全球镍资源分布集中度较高，其中，印尼的红土镍矿资源独占鳌头，全球镍铁、镍湿法中间品（MHP）、高冰镍等镍冶炼品供应也主要由印尼贡献，因此，沪镍价格对印尼镍业政策变化具备极强的敏感度。
印尼镍矿商协会为当地的自治组织，代表印尼镍矿企业利益，而印尼官方矿业政策相关行政部门为能源与矿产资源部。近期，印尼镍矿商协会透露了两项印尼政策调整计划。
一是印尼2026年镍矿配额数量设定在约2.5亿湿吨，较2025年配额3.79亿湿吨大幅削减，目的是通过控制供应来防止镍价进一步下跌，镍矿供应紧张预期迅速升温。若镍矿配额被设定为2.5亿湿吨，这低于2024年的2.72亿湿吨水平，精炼镍过剩量级将明显收窄。但需注意的是，印尼政府随后表示，配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关方案尚处于内部讨论阶段。而在2025年1月，印尼镍矿配额削减问题就曾在数次反复炒作后最终被证伪，因此，该配额落地情况仍具有不确定性。
二是为了增加税收，印尼能矿部计划在2026年1月或2月修订镍矿基准价格计算公式，将镍的伴生矿物——钴纳入征收版税范围，这为市场带来镍产业链成本抬升预期。此外，该政策实际执行情况有待观察。钢联数据显示，若对镍矿中的钴征收2%的单一税率版税，那么镍中间品成本可能提升400元~500元/金属吨。
镍现实基本面偏弱
需求方面，在不锈钢领域，近日，在印尼相关消息刺激下，不锈钢现货市场投机氛围边际升温，但成交好转量级较有限，终端采购积极性仍然不足。房地产开发投资完成额数据及竣工面积数据的同比降幅仍未收敛，不锈钢需求难有大幅改善，而自2026年起实施的不锈钢出口许可证政策也将对非合规低价出口行为形成制约。在三元动力电池领域，中汽协数据显示，11月，新能源汽车产量及销量延续良好势头，同比皆增长20%以上，新能源汽车渗透率已达到53.2%，但三元动力电池在动力电池总装车量中占比仅19.5%，三元材料厂家对硫酸镍需求疲软，11月，硫酸镍产量约3万金属吨，同比下降3%。新能源汽车对镍的新一轮需求拉动，需待2030年后固态电池实现规模化量产。合金及电镀领域对镍需求则继续维持平淡，无法为精炼镍需求带来有效增量。SMM数据显示，11月，合金领域耗镍量为1.6万金属吨，环比增加0.05万金属吨；电镀领域耗镍量为0.33万金属吨，减少0.11万金属吨。
供应方面，由于10月及11月镍价处在下跌行情中，在利润收窄情况下，我国精炼镍产量出现一定回落，钢联数据显示，11月，我国精炼镍产量为2.84万吨，环比下降14.8%，同比下降15.3%，但仍处于绝对历史高位水平。
库存方面，精炼镍供应仍然充裕，且需求表现疲弱，即使10—11月边际减产也未能改变库存不断攀高的趋势，截至12月19日，中国精炼镍27库社会库存达到56988吨，同比增长35%；截至12月22日，LME镍库存高达254388吨，同比增长56%，其中，亚洲区交割库贡献207438 吨，这主要源于中国冶炼企业大量交仓。
成本方面，镍湿法中间品（MHP）是生产精炼镍最具经济性的原料，镍价底部支撑可锚定印尼MHP一体化工艺成本线，若印尼镍矿供应未发生大幅削减，MHP大量新建产能继续释放，预计将带动镍价重心进一步下探。据SMM数据，截至11月底，印尼MHP一体化工艺与印尼高冰镍一体化工艺生产精炼镍的成本分别为111026元/吨、124817元/吨，对应的利润率分别为9%、-3%。
综合而言，精炼镍现实面维持过剩矛盾，库存压力显著，虽然短期内镍价驱动围绕着印尼镍矿供应将削减、镍矿基准价将抬升两则利好消息，但印尼政府尚未敲定最终相关方案，后续政策实际落地情况仍有待验证，回溯一季度镍价冲高回落行情，正是由于印尼政策频发拉升盘面，但多头情绪退潮后，镍价回归过剩行情。因此，建议谨慎看待本次镍价继续反弹空间，前期多头可考虑择高止盈，密切关注印尼政策扰动。
转自：中国有色金属报
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