2025年12月26日，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，需完善重大项目论证机制，推动地方在论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设；同时，鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，以增强产业竞争力。该文发布后，市场对氧化铝后市供给收缩政策落地的预期升温，期货价格随之大幅反弹。
2025年7月以来，氧化铝产量持续处于高位，而需求端电解铝产量已接近产能上限，导致供应持续过剩。周度库存每周稳定增长2万~7万吨，平均每周累库约5万吨。据此测算，氧化铝需在目前水平上减产约260万吨/年（占整体产能的2.8%），方可实现供需平衡。
2026年，氧化铝行业仍处于投产周期，拟投产项目合计产能约1340万吨。若这些项目顺利投产，预计冶炼端过剩格局将进一步加剧。因此，氧化铝供需格局的反转，有赖于强有力的供给收缩政策，以淘汰旧产能并延缓新建产能投放。否则，行业仍需通过市场出清，在利润持续承压的过程中实现产能的自然淘汰。
从成本端看，冶炼端短期过剩格局难以扭转，铝土矿价格将成为影响氧化铝价格波动的关键因素。目前，几内亚雨季影响消退后，矿石发运量逐步增加。2025年12月初，此前停运的AXIS矿区开始复产，进一步加剧了铝土矿的过剩压力。最新数据显示，铝土矿海漂库存已回升至1501万吨，处于年内高位。
高库存叠加下游利润收缩，共同压制铝土矿价格。据上海有色网（SMM）调研，几内亚某大型矿山2026年一季度的长协价格定为66.5美元/吨，较上一季度下调7.5美元。铝土矿价格反转有赖于海外供应大规模收缩，而几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑。根据阿拉丁调研，几内亚铝土矿FOB成本在20美元~50美元/吨，其中，40美元/吨是分布较为密集的成本位，包括运营成本、税收和陆地运输成本。几内亚至中国的海运费，目前在20美元~25美元/吨区间波动，未来西芒杜铁矿石投产后，可能推动海运费用上涨。
综合来看，预计60美元~65美元/吨将成为几内亚铝土矿CIF价格的重要支撑区间，对应氧化铝成本支撑位于2450元~2550元/吨。若矿价跌破该区间，几内亚政府预计将表现出较强的挺价意愿。
综上所述，氧化铝市场虽受政策预期提振出现反弹，但供需过剩格局短期难改，成本支撑下探仍是主要压力。行业能否实现持续反弹，仍需越过“高产量、高库存、新增产能释放”这几重山，最终取决于政策执行力度与成本线的博弈结果。
转自：中国有色金属报
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