2月28日，美国和以色列突然发动对伊朗的袭击，随后伊朗宣布还击，国际宏观局势突变。虽然中东地区电解铝产能占全球电解铝产能比例较小，但军事冲突的爆发还是使当地部分电解铝产能选择停产，若中东地区电解铝产能持续停产，则将持续引发市场对于全球电解铝供应的担忧预期。当前铝价已经处于高位，如果这种预期持续发酵，则铝价有望挑战前高。
军事冲突影响中东产能运行
据阿拉丁和上海有色网数据，2025年，中东地区氧化铝产能约450万吨/年，占全球2%；电解铝产能约692万吨/年，占全球9%。2025年，该地区电解铝产量约692.7万吨，占全球总产量的9.2%，产能利用率高达98.2%。分国家来看，阿联酋电解铝产能269万吨/年，占中东总产能的38%，是全球第五大铝生产商。巴林电解铝产能160万吨/年，拥有全球最大单一铝厂之一Line 6项目。沙特电解铝产能90万吨/年。伊朗产能约80万~97万吨/年，占全球约1%，是中东重要的电解铝生产国。
由于目前中东局势紧张，虽然暂未有伊朗境内电解铝产能停产的消息出现，但是中东其它地区已经有电解铝厂开始停产。3月3日，海德鲁发布公告称，由于卡塔尔天然气短缺，海德鲁的合资公司卡塔尔铝业已开始停产，全面重启可能需要6~12个月。该厂原铝产能为63.6万吨，铸造产能为66.4万吨。另外，3月4日，巴林铝业(Aluminium Bahrain)宣布遭遇不可抗力，将影响其供应合同的履行。巴林铝业是全球大型的铝生产商之一，其生产动向对全球铝供应有重要影响，年产能约160万吨。在这些消息公布之后，伦铝价格持续走强，北京时间3月5日晚间一度冲高至3418美元/吨的历史次高位。
若中东军事冲突加剧，则不排除该地区还将有电解铝产能停产，届时市场预期或再次被扰动，伦铝价格将继续走强，沪铝价格也将得到提振。
国内方面，我国电解铝产能存在4500万吨的上限，据阿拉丁数据，截至2025年1月，我国电解铝运行产能为4485.4万吨，这意味着国内供应的增量非常有限。
需求侧关注消费旺季表现
电解铝的需求主要集中在建筑（30%）、交通（20%）、电力（16%）领域。就建筑板块而言，目前，房地产市场依然需要时间恢复。从数据来看，2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比2024年下降17.2%，其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比2024年下降10.0%，其中，住宅施工面积460123万平方米，比2024年下降10.3%，房屋竣工面积60348万平方米，比2024年下降18.1%，其中，住宅竣工面积42830万平方米，比2024年下降20.2%。可见房地产市场依然处于深度调整的阶段当中。
交通板块，2025年，我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，其中，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。值得注意的是，新能源汽车由于追求轻量化，广泛使用了铝合金生产零部件。一辆新能源汽车对铝的消耗可以达到220~300公斤，明显高于一辆燃油车的150~200公斤。新能源汽车维持高速增长将利好电解铝消费。进入2026年，中国新能源车企将会有更多技术创新，我国新能源汽车市场也将继续稳中向好。
另外，光伏电池的边框和支架需要用铝合金制造。2025年，我国太阳能电池(光伏电池)产量共计83274万千瓦，同比增长7.6%。
就需求而言，3月，电解铝下游将迎来开工旺季，随着全国两会的胜利召开，诸多促进经济发展的政策也将陆续公布并落实，铝的消费有望迎来季节性好转。
库存虽有明显累积 但利空有限
社会库存方面，截至3月2日，SMM统计的5地电解铝社会库存为122.9万吨。去年同期库存为87.1万吨。
虽然当前库存水平较高，但考虑到当前铝锭占比较低，仅为四分之一左右，预计后市库存累积幅度有限。而且每年一季度是电解铝的季节性累库阶段，进入3月中下旬之后，电解铝社会库存会出现季节性去库，并持续至年底。因此，当前库存水平对电解铝价格利空有限。
综上所述，美国以色列对伊朗开展军事行动是本次铝价走强的主要原因。中东地区部分电解铝企业迫于安全问题选择停产。国内方面，由于电解铝产能存在上限，供应增量相当有限，且铝锭占比较低，供应端继续支撑铝价。随着下游迎来“金三银四”的传统开工旺季，国内电解铝基本面利多因素依然明显。若中东军事冲突延续，则不排除中东其他电解铝产能关停，继续激发市场对于全球电解铝供应减少的预期。从短期来看，沪铝主连合约价格有望进一步走强，前高26155元/吨有被突破的可能。
转自：中国有色金属报
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