3月下旬以来，受中东冲突引发供应恐慌影响，沪铝价格快速拉升，随后在美伊双方谈判后转入高位窄幅震荡。目前，沪铝主力合约期价徘徊于24750元/吨附近，核心逻辑围绕外强内弱的多空博弈展开。
美以伊冲突致海外供给缺口扩大
3月底爆发的美以伊冲突，通过军事打击、原料断供和能源短缺3条路径重创全球铝市场。中东地区占全球铝产量约9%，当前已有超300万吨年化产能受到影响，接近该地区产能的一半。目前，阿联酋环球铝业（EGA）塔维拉冶炼厂（年产160万吨）已全面停产，恢复期或长达1年；巴林铝业与卡塔尔铝业同样显著减产。
与此同时，中东地区60%的氧化铝供应依赖霍尔木兹海峡，目前的局势进一步加剧了原料断供与海运成本飙升的危机。由于受损产能复产周期漫长，供应缺口将中长期支撑铝价。
供应刚性难降
国内铝锭库存拐点延后
SMM数据显示，3月，国内电解铝产量383.11万吨，同比增长1.6%，环比增长10.7%。在高利润下，企业开工率维持高位，截至4月9日，建成产能约4620.87万吨，运行产能4510.76万吨，开工率为97.62%。近期，霍煤鸿骏、辽阳象屿复产及广西新投项目缓慢爬产，推动电解铝供应持续增加。
库存方面，3月以来，铝锭社会库存持续累积。截至4月13日，SMM国内铝锭社会库存143.4万吨，周度增加2.3万吨，同比增加71万吨。供应端，产量刚性、铝水转化效率不高加剧铸锭压力。需求端，4月，进入传统消费旺季，铝加工企业开工率短暂回升后再度走弱，上周下降至64.7%，环比下降0.5个百分点，呈现弱修复、旺季不旺的特征。企业开工率的支撑主要来自于春节期间的积压订单，新增订单并不理想。同时，3月底以来，铝价上移，下游畏高情绪加重，出库量减少，仅凭刚需采购难以推动库存去化。预计国内铝库存拐点可能推迟至4月下旬。
海外溢价大幅冲高
中国电解铝进口或承压
海关数据显示，1—2月，我国原铝进口约39.1万吨，同比增长8.0%，其中，2月进口20.2万吨，环比增长6.6%，同比增长0.7%。3月以来，海外铝溢价快速走高。受海湾地区冶炼厂遇袭影响，欧洲铝升水大幅攀升；俄铝已开始将部分货物从中国转向日本等溢价更高的市场，中国作为进口目的地的吸引力逐步减弱。尽管1—2月我国原铝进口同比有所增长，但后期进口增量空间预计有限。
4月以来，电解铝行业成本回落、价格小幅下移、利润维持高位。截至4月13日，电解铝平均成本16578.6元/吨，较月初下降67.43元/吨，主要原因是氧化铝成本下降75.55元/吨。近期，氧化铝新建项目陆续投产，供需格局过剩，进一步压制了成本端。同期，电解铝均价为24450元/吨，较月初跌150元/吨；行业利润为7961.4元/吨，较月初增7.43元/吨，处于历史高位。
预计后期氧化铝价格以偏弱震荡为主，但下跌空间有限，电价持稳，辅料氟化铝、预焙阳极成本有上涨压力。
房地产影响收窄
汽车行业调整回暖
当前，房地产与汽车两大铝消费领域均处结构性调整期。房地产行业仍在筑底，下行斜率趋缓。1—2月，国内商品房销售面积同比降13.5%；房地产开发投资同比降11.1%；新开工面积降23.1%，竣工面积降27.9%，竣工端下滑直接拖累建筑铝型材需求。2026年，建筑用铝占比预计降至约15.8%，房地产行业对铝需求拖累边际收窄。
汽车方面，3月，国内汽车产销量为291.7万辆和289.9万辆，环比增长74.4%和60.6%，同比下降3.0%和0.6%；一季度，国内汽车累计产销量同比下降6.9%和5.6%。3月，我国新能源汽车产销量为123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，市场渗透率为43.2%。受购置税政策调整影响，一季度，新能源市场阶段性波动，随着政策影响消退、置换补贴明确，消费者购车信心恢复。二季度，“两新”政策、北京车展新品、出口高增及智能化升级，将提振消费。预计年内汽车市场将前低后高，二季度为需求恢复窗口期，中汽协预计，2026年，我国汽车行业总销量达3475万辆，将再创新高。
综合来看，近期，沪铝价格将以震荡偏强态势运行，核心驱动来自地缘冲突引发的海外供应收缩，国内旺季需求回暖与之形成共振，但高库存与宏观压力限制价格上行空间。供应端是主要支撑，中东减产产能复产周期长，海外现货溢价飙升，吸引部分原计划流向中国的货源转向海外，国内进口压力减轻。国内方面，电解铝产量高位运行，库存拐点有望4月下旬出现；需求端呈现弱修复态势，储能、新能源板块提供核心支撑，但铝价高位与旺季不及预期制约开工率上行空间。
转自：中国有色金属报
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