LPR连续17个月不变 年内降准概率低

　　贷款市场报价利率(LPR)连续17个月“按兵不动”。9月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

　　多位分析人士认为，LPR连续保持稳定，主要与中期借贷便利(MLF)利率不变和商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足有关。尽管今年以来LPR保持不变，但实际贷款利率仍在下行。后续来看，实际贷款利率的下降将有效带动企业贷款利率更快下行，激发实体经济融资需求，年内降准关口或已关闭。

　　9月LPR维持不变，符合市场预期。一方面，MLF利率是LPR的“锚”。9月15日，央行等额续做1年期MLF6000亿元，利率保持不变，这意味着，LPR报价的参考基础未发生变化。另一方面，商业银行压降点差动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青认为，尽管7月央行全面降准，近期包括货币市场短端利率、银行同业存单利率等主要市场利率出现不同幅度下行，但随着净息差收窄至历史低位附近，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力显然不足。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭表示，评估货币政策在“降成本”中的效果，重点要看实体经济的实际贷款利率，而不是LPR。

　　数据显示，中小微企业融资成本持续降低。7月新发放普惠小微企业贷款利率4.93%，较去年末下降0.15个百分点。

　　“尽管MLF利率和LPR持续维持不变，但这并不意味着接下来企业实际贷款利率也会一直保持不动。”王青说，预计企业贷款利率会延续下行态势，这将推动降准等政策红利较快向企业融资端传导，缓解小微企业融资贵问题，激发实体经济融资需求，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。

　　“LPR下降，显然有助于推动贷款实际利率的下降；LPR不降，也并不会阻止实际贷款利率的稳中有降。”张旭认为，LPR改革打破了银行在贷款市场的协同定价，同时，前期一系列压降银行负债成本的政策给降低贷款实际利率提供了空间，“LPR改革后，银行需要以LPR作为定价参考，且LPR经常发生变化，银行不容易在短时间内形成新的协同价。这样，贷款利率的隐性下限被打破，实体经济的融资成本得以降低。”

　　随着缴税高峰时期的来临，央行近期适度加码公开市场操作。9月17日、18日，央行7天逆回购加量至每日500亿元。同时，时隔7个月，央行重启了14天逆回购，单日投放量500亿元，以满足跨国庆节流动性需求。

　　多数分析人士预计，央行后续降准可能性不大。光大证券研究所银行业首席分析师王一峰预计，9月MLF等量续做，标志着中长期流动性释放基本结束，年内降准概率较低。

　　国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅认为，单纯从资金需求的角度来看，年内资金缺口并不大，央行进行降准的必要性并不高。当前流动性趋紧，主要源于财政资金支出较慢，但这也意味着四季度财政资金支出的空间较大。

　　王一峰表示，年内MLF仍有2.45万亿元到期量，央行可能仍将延续等量续做模式，继续让银行在结构性流动性短缺框架下运行。此外，预计年内仍将有一定规模的支农、支小、绿色等再贷款工具出台，同时2000亿元金融稳定再贷款存在扩容空间。2021年通过各类再贷款释放的基础货币规模不亚于一次降准，兼具“结构性降准与降息”的效果。

　　转自：上海证券报

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