货币政策宜稳中求“进”

　　央行最新数据显示，截至5月末，我国M2同比增长11.8%，较4月末回落1个百分点；社会融资规模新增6599亿元，较4月和去年同期分别减少911亿元和5763亿元；人民币贷款新增9855亿元，较4月和去年同期分别多增4299亿元和847亿元。

　　据此，中国银行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤和盖新哲研究员认为需关注如下几点。

　　信贷数据与货币社融数据出现明显分化。截至5月末，广义货币供应量M2同比增速低于市场预期，且增速之低为10年来所少见。社会融资规模数据未能在4月底较低基础上反弹，反而继续走低，同比近乎折半。与此相反，5月份人民币新增贷款增加较多。

　　住房贷款、企业债和非银机构存款是导致“分化”的关键变量。5月新增贷款较多，主要是由于居民贷款增加较多所致。5月份，居民贷款大幅新增5759亿元，尤其是中长期贷款增加5281亿元，较4月和去年同期分别多增加1001亿元和3218亿元，为2008年以来最高水平。这与当前房地产市场持续升温，销售速度加快，居民按揭贷款增加较多密切相关，表明近期我国居民加杠杆进程明显加快。而社会融资规模下降，主要原因在于企业债券融资规模减少。2015年以来，企业债券融资金额总体上处于持续攀高的过程，3月达到了7190亿元的历史最高水平，而到5月却变为减少397亿元，反映出近期债券违约风险不断上升对债券市场的影响，也与未贴现银行承兑汇票下降较快有关。货币供应量增速较低，主要由非银行金融机构存款高基数原因所致。去年5月非银行金融机构新增人民币存款高达19400亿元，然而今年5月这一数据仅为5018亿元，少增加14382亿元。

　　企业信贷反弹较弱，反映了经济下行大背景下企业预期谨慎。尽管5月企业信贷较4月有所反弹，但较去年同期相比还是较为低迷。5月份非金融性公司人民币新增贷款3597亿元，较4月回升了2182亿元，但与去年同期相比仍然减少1800亿元。其中，中长期贷款新增1825亿元，短期贷款减少121亿元，同比分别减少了723亿元和416亿元。5月份，投资等多项数据显示实体经济下行压力依然较大，与此相对应，企业对未来经济前景的预期趋于谨慎。

　　货币政策宜稳中求“进”。综合5月各项经济数据来看，当前我国经济下降压力依然较大，需要宏观政策托住经济不让其突破经济运行下限，货币政策也应为稳增长以及供给侧改革创造适度的货币信贷环境：一是保持货币信贷稳定增长，二是引导货币资金更多流入实体经济，三是继续降低社会融资成本。考虑到目前经济下行压力大、物价水平较低、SHIBOR利率稳中趋升等因素，近期可考虑降准。

　　转自：国际商报

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