PPI连续下跌不会导致全面通缩

　　国家统计局日前发布了2015年12月份全国居民消费价格指数（CPI），数据显示，CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%。2015年，全国居民消费价格总水平比上年上涨1.4%，创6年以来的新低。另外，2015年1-12月PPI同比下降5.2%。

　　在分析2015年CPI数据和PPI数据时，不少专家提到了通缩这个概念。于是有专家建议，宽松政策及供给侧改革应同时发力，力抗通缩；再比如，由于CPI与PPI出现长时间正负背离，有人认为物价整体走势呈现结构性通缩。那么，我国经济真的面临通缩风险吗？

　　其实，从CPI数据来看，还不能定义为“通缩”。尽管CPI数据创6年来新低，但多数经济学者对通缩的定义是，当CPI连跌三个月，即表示已出现通缩。而观察2015年全年CPI大概在1.2%-1.7%之间波动，去年12月CPI还环比上涨0.5%，所以当前还难言通缩。市场预言2016年CPI或将小幅上升，应该更与通缩无缘。但从PPI数据来观察，似乎又存在通缩风险。数据显示，截至2015年12月，我国PPI同比连续46个月下降，而且自2015年8月份起连续5个月下跌5.9%。换言之，即使全面通缩没有出现，但工业生产领域通缩却是显而易见存在的，虽然这是一种局部通缩，但其影响仍不可小视。

　　工业生产领域通缩意味着不少行业仍是产能过剩、需求不足。如果不能解决这一问题，不仅会造成相关资源闲置浪费，还会影响企业效益乃至生死，最终会影响到就业、税收和经济增长。所以，去年底召开的中央经济工作会议提出的2016年经济工作任务就包括去产能、去库存。

　　笔者以为，2015年CPI数据和PPI数据其实已经为2016年度货币政策指明了大致方向。通常来说，货币与物价或者通胀、通缩之间都有着密切关系，即通胀是市场上货币过剩的表现，而通缩是市场上货币不足的表现。以此来推测，今年的货币政策走向大致已经明朗。

　　2015年CPI数据以及2016年CPI或将小幅上升的市场判断，预示着今年的降息降准等释放流动性的政策具备一定操作空间，至于具体采取哪些路径释放流动性，政策尺度有多大，调整时机如何选择，则需要审时度势，根据具体形势具体调整，这是一种灵活、稳健、审慎的思路。

　　从2015年PPI数据以及2016年工业生产领域发展趋势来推测，今年货币政策的走向应该为定向调控、“精准滴灌”，“大水漫灌”式货币政策相对会少。比如，钢铁、煤炭和有色行业在2016年有可能延续产能过剩的局面，因为去产能不可能立竿见影。那么，货币政策就可能会围绕去产能发力。

　　需要指出的是，去年CPI数据创新低，与国际国内经济环境有关联。国际上，原油等国际大宗商品市场表现低迷，输入性因素制约了我国商品尤其是非食品价格上涨；而在国内，CPI低位与宏观经济增速结构性放缓有关系，当经济增速放慢，各种经济活动与需求就会相应减少，最终会传导至CPI。

　　那么，2016年国内外经济环境将如何变化？由于主要发达国家和新兴市场国家经济仍未能走出低迷，国际大宗商品总体或许仍是需求不足，延续低迷态势。当然，由于中东局势不稳，国际原油价格变化存在变数。而国内经济增速结构性放缓已成定局，2016年或许进一步放慢，就会影响国内需求，CPI也会处于低位。

　　简言之，2016年我国经济既不会面临全面通缩的风险，更不会面临通胀的风险，而局部通缩——即工业生产领域需求不足或许还将延续，但局面会逐渐改善。

　　转自：中国商报

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