二季度回升基础不牢 更需倚重结构性政策

　 ●预计二季度GDP增长6.93%左右，较NAES一季度报告预测值提高0.13个百分点；居民消费价格温和上涨1.3%左右。综合一季度数据，上半年实现GDP增长7%左右的目标，居民消费价格上涨1.3%左右。

　　●继一季度经济增速下滑之后，二季度部分指标略微好转，但经济回升的基础仍不牢固，深层次矛盾并没有完全解决，下半年经济增长仍有下行压力。在经济减速过程中实现结构调整和经济转型，需要继续推进松紧适度的货币政策，但同时需要继续深化经济体制改革，更多依赖差别化和定向化的结构性宽松政策。

　　●下半年，全球经济将面临美国加息周期和希腊债务谈判的两大风险。尽管有这两大不确定性，未来世界经济总体上会呈现缓慢复苏的态势。4月份IMF更新了全球经济展望，维持2015年全球经济增速3.5%的预测，将2016年经济增速预测值上调0.1个百分点至3.8%。

　　全球经济形势总体判断

　　2015年上半年全球经济增长不平衡，经济复苏进程持续分化。美国经济复苏放缓，欧洲经济温和复苏，日本经济仍在较低水平徘徊；新兴经济体也呈现明显的分化格局，俄罗斯经济出现衰退，中国、巴西等新兴市场国家的经济增速下滑，印度经济增长势头不减。欧美日之间的经济不平衡增长，导致美元汇率在2015年二季度见顶回落，波动加剧，原油价格见底回升，通货紧缩压力有所缓解。

　　下半年全球经济将面临美国加息周期和希腊债务谈判的两大风险。一是美联储加息风险。一旦美元进入升息通道，全球资金势必加大回流美国力度，其他地区的资本外流将带来汇率大幅贬值、流动性不足的风险，可能导致大宗商品价格下移、资本流出国实体经济再陷困境。二是围绕希腊债务谈判，欧元区金融市场波动可能加大。

　　尽管有这两大不确定性，未来世界经济总体上会呈现缓慢复苏的态势。4月份IMF更新了全球经济展望，维持2015年全球经济增速3.5%的预测，将2016年经济增速预测值上调0.1个百分点至3.8%。

　　中国当前经济运行的主要特征

　　工业生产环比从底部企稳小幅回升，结构分化，回升基础不牢

　　4月和5月份，规模以上工业增加值环比折年率分别增长7.2%和6.4%，高于一季度。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比4月份加快0.2个百分点。分地区看，5月份，东部地区增加值同比增长6.7%，中部地区增长6.5%，西部地区增长7.8%，东北地区下降4.6%。分行业看，高技术产业以及部分符合消费升级方向的新兴产品继续保持较快增长，专用设备、通用设备和电力热力燃气及水的生产供应继续回升，汽车制造业继续减速，铁路、航天、船舶等运输设备制造业则大幅下挫。

　　综合来看，4月和5月工业增加值环比增速微幅反弹，但新产业和新产品在整个经济中的比重较低，占比高的行业和产品在前期高增长之后出现增幅回落。2015年1-5月份，规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，比1-3月份低0.2个百分点。这些都说明当前工业生产持续回升的基础还不牢固。

　　工业企业去库存

　　4月，企业产品库存累计同比已降至6.97%，距离2013年8月份5.73%的低点越来越近。从行业来看，各行业库存增幅差异较大。预计三季度企业产品库存累计同比指标将见底，四季度企业进入库存周期的加库存阶段。

　　消费需求增幅趋稳，新型消费业态发展迅猛

　　1-5月份，社会消费品零售总额同比增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售增长7.3%。网络消费增长迅猛，全国网上零售额同比增长39.3%。

　　从大类消费品类别看，当前非耐用品消费已经进入结构性调整之后的平稳增长阶段。餐饮收入增速已经有所恢复，并高于商品零售增速，但限额以上单位的餐饮收入仍低于全部餐饮收入增速。汽车等耐用消费品消费增速放缓。限额以上单位商品零售增速较慢的是石油及制品和汽车销售，1-5月石油及制品销售增速-6.9%，汽车销售增速4.6%。

　　总体上看，1-5月份消费增速整体平稳，表现好于工业产出。未来消费的平稳增长仍需关注占比较大的类别，特别是石油制品和汽车的消费回升对消费的平稳增长具有重要意义。

　　5月份投资增速小幅回升，制造业投资结构继续改善

　　5月份，全国固定资产投资同比增长9.9%，增速比上月回升0.3个百分点。其中制造业投资增长10.4%，比上月回升1.4个百分点；房地产开发投资增长2.4%，回升1.9个百分点。

　　制造业投资结构继续改善。1-5月份，高技术制造业投资增长13.3%，比全部制造业投资增速高3.3个百分点；高耗能制造业投资增长5.1%，比全部制造业投资增速低4.9个百分点。

　　进出口增速双降，贸易顺差上升

　　从1-5月累计数据看，出口增长0.7%，增速较去年5月高出1.1个百分点；进口下跌17.3%，增速较去年5月下降18.1个百分点。出口增速大幅高于预期，而进口大幅萎缩，推动贸易顺差大幅上升，1-5月累计贸易顺差2172.6亿美元，比去年同期增加1449.2亿美元。

　　房地产业出现一些积极信号

　　2015年1-5月针对经济下行压力和房地产市场疲软的状况，中央和地方政府相继推出了一系列鼓励房地产消费的政策，当前房地产领域出现了一些积极变化。

　　一是房价环比上涨，一线城市涨幅明显。5月份房价环比上涨主要是一线城市涨幅较大所致，二线城市房价整体较为稳定，大部分三线城市房价仍然下降。二是房价同比降幅继续收窄。绝大部分城市房价同比仍然下降，但随着环比上涨，部分城市同比降幅有所收窄。三是房地产市场销售渐有起色。商品房销售面积同比降幅收窄至0.2%，较上月大幅加速 4.6个百分点，商品房新开工面积同比为-16.0%，跌幅同样有所收窄。四是房地产企业总资金来源有所复苏，自筹与按揭贷款上涨明显。

　区域经济增长和财政收支严重分化

　　2015年一季度全国GDP增长7.0%，其中山西、黑龙江、辽宁、河北、吉林、上海、北京、海南、陕西、新疆共10个省（市）经济增长速度低于全国合计增长速度，中西部地区增长较快，重庆位居全国前列，达到10.7%。山西、辽宁、吉林、黑龙江经济增长大幅下滑，与这些省份以煤炭或制造业为主业的单一产业结构有关；河北受节能减排影响，经济增速也低于全国；北京和上海作为国际大都市，以服务业为主，增速也低于全国。

　　各省名义GDP与实际GDP增速差异极大，反映了不同地区的通货膨胀和通货紧缩差异。北京、天津、河北、上海、江苏、江西、广东、重庆、贵州、西藏和青海共11个省名义GDP增长率高于实际GDP增幅，物价下行压力不大；山东省两者持平；山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、浙江、安徽、福建、河南、湖北、湖南、广西、海南、四川、云南、陕西、甘肃、宁夏、新疆共19个省名义GDP增幅低于实际GDP增速，这些地区存在较大的物价下行压力。

　　结合财政收支分析，名义GDP增速高于实际GDP增速的区域，一般来讲其财政收入状况较好，河北是例外；而名义GDP低于实际GDP增速的地区，财政收入增幅出现比较严重的问题，山西和东北三省是典型，比如辽宁1-5月财政收入下降23.9%。财政收入下降直接影响财政支出增幅低于名义GDP增幅的区域主要是山西、辽宁、云南等，这些省份的财政支出受阻，应给予更多重视，查找原因。多数省份财政支出增幅高于财政收入增幅和名义GDP增幅，可能说明积极的财政政策正在被实施。

　　预计三季度经济企稳弱回升　投资增长弱回升

　　2015年下半年有利于固定资产投资增长的因素逐渐增多。一是积极财政政策落地实施，减税增支，财政赤字规模扩大，盘活存量，清理沉淀资金，集中统筹使用财政资金，地方政府债务置换降低地方政府债务负担。二是无风险利率继续降低，三季度仍有可能降息降准；刚性兑付可能被逐步打破。三是房地产销售改善，有助于房地产投资改善。四是企业产品去库存即将见底回升。五是政府推动PPP项目，铁路、城市轨道交通、水利工程建设等等重大工程包有利于稳定基建投资增速。预计三季度固定资产投资增长11.8%，房地产投资增速回升至6.6%左右。

　　消费增长基本平稳

　　三季度非耐用消费品增长平稳，随着房地产销售增长，与房屋装修、家电等相关的消费品可能扩大涨幅，汽车耐用消费品仍保持低增长；信息消费、网络消费等新领域、新业态、新模式快速发展，有助于扩大网上消费；交通、物流、仓储等消费配套环境继续完善，消费便利化程度提高。初步预计，三季度社会消费品零售总额增长10.6%左右。

　　外贸出口回暖

　　由于全球复苏缓慢，人民币总体保持强势，国际市场争夺激烈，贸易保护主义压力不减，在加大出口退税力度等因素综合作用下，出口增长回暖。初步预计，三季度出口增长1.1%左右。进口在国内经济下行、大宗商品价格同比下降的影响下，仍有可能负增长，但跌幅缩小至13.1%左右。外贸顺差继续扩大，净出口对我国经济的正向拉动将高于预期。

　　PPI继续负增长，CPI温和上涨

　　预计三季度国际大宗商品稳中略升，制造业产能过剩，部分行业供过于求，企业去库存逐步接近底部，工业品价格有望企稳；劳动者工资上涨速度减缓，劳动密集型服务业价格上升；农产品价格微幅上升，猪肉价格上涨，水、电、气等资源价格波动不大，居民消费价格保持平稳。下半年消费者价格指数的翘尾因素影响低于上半年。初步预计，三季度工业品出厂价格下降4.4%左右，居民消费价格上涨1.3%左右。

　　转自：经济参考报

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