岁末“钱紧”促央行调控升级，业内认为钱荒不会重演

　　余额宝的用户不难发现，其近日的“七日年化利率”一路看涨破6%。同时，各银行纷纷推出高收益率理财产品，年化收益率超6%的理财产品随处可见。“理财热”很大程度上“得益”于临近年底银行间市场资金紧张的再现。近日，上海银行间同业拆放利率Shibor各期限利率出现连续大涨局面，其中7天和14天期利率一度“破8”。与6月的“钱荒”相比可以看出，两次流动性紧张也带来了正能量，央行的调控手段升级，机构和市场的抗压能力也得到相应提升。

　　□调控　央行态度主动手段升级

　　与6月的“钱荒”相比，本次流动性紧张的原因基本相同，主要是时间因素、外部市场干扰、市场传言和银行业自身的问题等导致，但央行应对的态度则大为不同。6月“钱荒”刚刚爆发时，央行一直稳如泰山，仍坚持发行央票，并且在6月20日资金价格飙至新高后的6月24日才发布公告，向市场首次表态。而这一次，央行的应对非常积极和主动。

　　12月19日，Shibor延续了此前多日的上扬趋势，当天所有品种的Shibor全线上升。其中，14天期Shibor上涨113.9个基点，达到6.2180%的水平；7天Shibor激增57个基点，达到6.4720%的水平。当晚，央行通过微博发布声明，大大缓解了市场的紧张情绪。央行声明称，已运用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性。

　　此后的12月20日，央行再次发表声明，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过短期流动性调节工具（SLO）累计向市场注入超过3000亿元流动性。这是继12月19日宣布动用SLO后，央行的再次喊话，其稳定市场预期的意图十分明显。12月24日，央行重启逆回购，在公开市场中开展290亿元7天期逆回购操作。受到这一操作影响，银行间市场资金面大幅走宽，质押式回购利率普降。

　　□背景　市场敏感度较往年更高

　　年底资金紧张并不罕见，一般而言，年底银行有“冲时点”的冲动，按照以往经验，年底资金往往都比较紧张。但短期利率超过7%，已远高于往年的水平。加上今年年中曾经出现过一次持续1个月的流动性紧张局面，市场对于资金紧张的敏感度较往年更高。

　　民生银行金融市场部研究中心研究员马跃称，12月中旬以后，准备金补缴成为流动性再度紧张的导火索，市场资金面的紧张情绪不断发酵。马跃认为，央行选择SLO可能意在缓解市场紧张情绪的同时，避免市场对货币政策和利率引导方向做出不必要的猜测。

　　对于重启逆回购，平安证券固定收益部副总经理石磊表示，公开市场操作回归正常，市场对央行引导市场利率平稳的信心回升，市场的担忧情绪开始舒缓，因而近几日整体的利率水平有明显回落。

　　一位股份制银行资金交易员表示：“这两天资金利率已经缓和很多了，作为交易员，基本上受不了同业拆借资金利率急速上升的状况。”数据显示，25日，Shibor隔夜、7天以及1个月期限利率下降，其中7天Shibor大幅下降58.1个基点至5.61%。不过，14天Shibor利率依然呈现上涨趋势，上涨18个基点至5.94%。其他期限也有不同程度上涨。交易员认为，14天资金价格还在持续上涨，主要是因为跨元旦资金需要，14天期限基本可以覆盖到元旦节的一周。

　　□解读与6月“钱荒”并不相同

　　每逢年末资金价格都会飙升。从往年情况看，财政存款余额的变化，呈现出明显的季节性变化，即财政存款余额在年中时，由于税收集中上缴会大幅增加，而在年底时，则由于“突击花钱”而余额明显下降。央行也指出，历年年末，市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。

　　但对比今年6月的“钱荒”，当下的资金紧张仅是年末特殊时点的流动性冲击。从利率增长情况来看，6月20日，7天回购加权平均利率飙涨11.62%，隔夜回购利率至11.74%，而12月19日，上述两个利率仅分别涨为7.05%和4.61%。面对两次“钱紧”，央行的态度也大为不同，此次主动管理的意味更浓。

　　此外，6月份“钱荒”发生时，国家外管局加强了外汇流出流入管理，进入我国的跨境套利资金明显减少；而此轮流动性紧张，人民币加速升值，屡创汇改以来新高，不断吸引了资金跨境流入。

　　□预测钱荒重演可能性不大

　　从季节性因素来看，由于存贷比等监管考核、重要节假日跨节资金储备等影响，过去几年中银行间市场曾多次出现资金面短期急速收紧的情况。不过此次年末资金面紧张，专家认为“钱荒”不会重演。

　　金融问题专家赵庆明认为，这次流动性紧张只是年底拉存款的保卫战，由于揽储压力大，资金利率或继续上升。澳新银行分析师周浩认为，本轮最糟糕的时刻已经结束，但他同时指出，明年中国春节前夕，市场可能再度出现资金短缺局面。

　　民族证券研报也认为“钱荒”不会重演。除了央行此次稳定市场预期的表现之外，目前银行体系超过1.5万亿的超额备付金也有利于缓解当前紧张的资金面。此外，民族证券研报指出，目前美联储QE（量化宽松政策）退出对国内市场影响较小。

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