创新推进直接融资，助力实体经济发展

　　近日，中央经济工作会议在部署明年的金融改革工作时提出，要提高直接融资比重，增强金融运行效率和服务实体经济能力。在我国实体经济转型升级进入关键阶段的背景下，这一部署对明年的资本市场建设和金融创新工作提出了更高的要求，体现了以金融市场化来促进经济转型，提升经济效率的必然趋势。

　　以1996年金融监管部门提出“扩大直接融资规模”为标志，多年来我国在以市场为导向的金融体制改革中，不断扩大直接融资比重，多层次资本市场取得长足发展，成为经济发展中不可或缺的重要力量。同时，直接融资比重的持续提高使得市场在金融资源配置中的决定性作用不断增强，金融结构持续优化改变了我国金融资产和风险过度集中在银行的历史性难题，在很大程度上缓解了整个金融体系的系统性风险。

　　当前我国经济增长进入转轨时期，新兴产业、小微企业等经济薄弱环节的补强，迫切需要进一步提高金融市场运行效率，降低实体经济的融资成本，需要继续提高直接融资比例，发挥资本市场支持小微企业、新兴产业、弱质产业的功能，以解决资金配置结构性失衡的深层次弊端，促进金融资源的均衡配置。

　　发达国家的经验表明，多层次资本市场在推动国家经济转型和战略性新兴产业发展中发挥着至关重要的作用。新兴产业往往孕育于中小微企业当中，但这类企业往往具有“轻资产、波动大”的特点，这与银行信贷重抵押、求稳定的要求不匹配，特别是在初创期，新兴产业很难从银行获得足够贷款，而多层次资本市场可以凭借其不同层级的市场和金融产品为其提供资金支持。按照存量法计算，2012年底我国直接融资比重为43%，而美国、日本、德国的这一指标分别高达86%、69.2%和74.4%，新兴市场中的印度和巴西的直接融资比重也分别达到70%和69%。

　　无论就发展直接融资市场的重大意义而言，还是从缩短与其他经济体的差距来说，加快提高直接融资比重已成为一个必然要求。今后一段时间内应着重用创新的方式来推进多层次资本市场建设，以此提高直接融资比重。

　　创新推进直接融资，要进一步健全多层次资本市场。今后要继续发展场内市场，做强主板市场，提高创业板服务创新型、成长型企业的能力。在提升资本市场“塔尖”部分功能水平的同时，更要进一步扩宽并夯实资本市场的“塔基”。积极稳妥地推进“新三板”扩容至全国。在不断完善“新三板”市场运行机制基础上，还要加大创新，要不断完善包括发行、交易在内的市场规则体系；抓紧建设交易支持平台，为协议转让、做市商、竞价等多种交易方式的推出提供技术支持；推出包括优先股、私募债、可转债等在内的创新交易品种，不断丰富和完善市场功能。

来源：金融时报

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