短期内中国将再度面临国际收支双顺差的局面

　　近年来，中国海外投资净收益呈现出恶化的趋势，而外国企业的在华投资收益却显著上升。此外，去年第四季度，中国短期资本流出的压力已经明显放缓，近期可能面临新一轮短期资本流入。

　　近日，国家外汇管理局公布数据了2012年全年的国际收支表，以及根据最新获得的2011年外商投资企业未分配利润数据调整后的2011年国际收支表。调整前2011年中国海外投资净收益为-268亿美元，其中中国对外投资收益为1280亿美元，外国在华投资收益为1549亿美元。而调整后2011年中国海外投资净收益大幅下降至-853亿美元，其中中国对外投资收益为1277亿美元，外国在华投资收益为2130亿美元。不难看出，中国海外投资净收益的下调主要源于外国在华投资收益的上调。根据外管局的解释，接近600亿美元的外国在华投资收益上调主要是外商投资企业的未分配利润数据。

　　根据外管局在2013年2月初公布的初步数据，2012年中国海外投资净收益为-235亿美元。而最新公布的正式数据表明，2012年中国海外投资净收益同样大幅下降至-574亿美元，其中中国对外投资收益为1434亿美元，外国在华投资收益为2008亿美元。值得注意的是，2012年中国海外投资负收益绝大部分出现在第四季度。当期中国海外投资净收益为-446亿美元，其中中国对外投资收益为196亿美元，外国在华投资收益为641亿美元。

　　与调整后的2011年数据相比，可以发现，2012年中国海外投资净收益出现了一定改善，原因既包括中国对外投资收益的上升，也包括外国在华投资收益的下降。但尽管如此，与历史数据相比，2011年与2012年中国海外投资净收益明显恶化：2011年之前，中国海外投资净收益的最低值为2010年的381亿美元。此外，值得关注的是，一旦外管局获得2012年外商投资企业未分配利润数据，中国的海外投资净收益还可能像2011年那样显著下调。

　　截至2012年第三季度末，中国的海外净资产高达1.82万亿美元。一方面拥有如此之高的海外净资产，另一方面海外投资净收益为负，这说明中国的海外资产与负债结构存在严重问题。中国的海外资产以政府债券为主，海外负债以直接投资为主，而政府债券的投资收益率远低于直接投资的收益率，这是为什么中国作为国际债权人，却还在向其他国家净支付“利息”的关键原因。外管局最新发布的《2012年中国国际收支报告》也从这一角度进行了解释。

　　此外，值得我们关注的问题是，根据最新公布的2012年国际收支表，中国自1998年以来首次改变了双顺差格局，转变为经常账户顺差和资本与金融账户逆差并存的新局面。不过，2012年的资本与金融账户逆差，由最初公布的1173亿美元，大幅降低至最终公布的168亿美元；而其中第四季度的资本与金融账户余额，更是由最初公布的318亿美元逆差，转变为最终公布的200亿美元顺差。

　　尽管如此，中国的资本与金融账户在2012年第四季度由负转正，这说明该时期内中国短期资本流出的压力已经明显放缓。再结合今年1月~2月份的外汇占款、贸易顺差等数据，近期中国很可能面临新一轮短期资本流入，这意味着中国的资本与金融账户将出现显著顺差。所谓“经常账户顺差+资本与金融账户逆差”的国际收支新格局，可能只会在中期内逐渐形成。短期内，中国可能再度面临国际收支双顺差的局面。

来源：中国冶金报

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