2013宏观之变：中央经济工作会议十大关键词

2012年底召开的2013年中央经济工作会议颇引人关注，作为定调和指导来年经济政策的一次重要会议，会议传达的精神值得市场重视和品味。

　　对此，《每日经济新闻·年度投资特刊》特选取中央经济工作会议十大关键词，通过对学者、专家的采访，让专家解读未来的政策方向，给2013年的投资提供参考。

　　基调

　　每年的中央经济工作会议都会给来年的经济政策定一个基调。从历史经验来看，这一基调往往与当年经济形势所面临的问题大有关系。同样，新基调的出炉，往往又会对未来经济政策的出台奠定更多基础。

　　比如2009年为2010年确定的主题是“从保增长到促转变”，这表明经济增长更加注重提高质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定。

　　《每日经济新闻》记者发现，正是有了2009年末对中国经济发展方式的全新认识，才有了2010年一连串具体政策的出台，比如加快产业结构调整，加大节能减排的力度，七大新兴产业规划的提出等。

　　再比如2011年中期欧债危机加剧，当年底举行的中央经济工作会议认为，“明年世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性上升”，并提出“增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”。2012年中期，居高不下的通胀终于拐头向下了。

　　如今，2012年为2013年确定的基调之一是“扩大内需”，其背景在于2012年中国经济增速回落，同时海外需求疲软，因此依靠大规模投资以及大量出口来促进经济发展的现状必须改变。正是在此基调下，中央经济工作会议提出了经济体制的改革、加速城镇化建设等内容，这也是“加快培育一批拉动力强的消费新增长点”的主要方向。

　　宏观政策

　　今年的中央经济工作会议明确，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而这种政策的定位往往能够影响来年股市的牛熊。

　　从财政政策和货币政策的表述上看，如果将偏向积极的变化理解为“正号”，将偏向消极的变化理解为“负号”，那么在未来一年的时间里，前者上涨的几率更大，后者则多半下跌。当然，以此作出判断的时候，也要衡量当时的估值水平。

　　比如2007年定调2008年时，财政政策维持为“稳健”，货币政策从“稳健”转至“从紧”，沪深300估值也从32.5倍升至44.42倍，两个“负号”导致次年股市下跌65.39%；而当2008年定调2009年时，财政政策从“稳健”转向“积极”，货币政策从“从紧”转向“适度宽松”，估值从44.42倍降至15.51倍，出现三个“正号”，次年股市上涨79.98%。如今，2012年定调2013年将维持积极的财政政策和稳健的货币政策，这大致可以理解为“一正一负”。仅仅以此来看，2013年的股市不会有想象中的大牛市。不过，与2011年、2012年的“一正一负”相比，2013年的“一正一负”有两个积极的背景：一是市场估值很低，二是货币政策或“稳中偏积极”。

　　据数据统计显示，2010年底，上证指数市盈率为15.45倍，沪深300指数市盈率为14.34倍，中小板市盈率为45.78倍；而截至2012年12月21日，上证指数市盈率为10.62倍，沪深300指数市盈率为9.95倍，中小板市盈率为27.79倍。显然，2012年底的市盈率水平很低，这为2013年的反弹奠定了基础。

　　此外，虽然货币政策定调为“稳健”，但实际情况或比“稳健”更为积极。

　　星石投资总裁杨玲在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，中央经济工作会议之后，配合城镇化这条投资主线的货币政策会在明年中性偏松，或者说相对宽松。这种宽松总体不一定会表现为不断地降息、降准，而在于社会的广谱利率水平。因为除了银行的存贷款利率之外，现在融资体系发生改变，直接融资和间接融资并重，直接融资这块利率现在很高，到明年会下降。

　　显然，若稳健的货币政策透露出“积极”，“双正号”的宏观政策将对2013年的股市构成利好。

　　重质重效

　　《每日经济新闻》记者注意到，在提及经济增长的措辞上，本次中央经济工作会议相较往年发生了一些微妙的变化。

　　首先是“快”字的消失。过去的中央经济会议中，“快”一向是经济增长固定的前缀，无论是“又好又快”还是“平稳较快”，“快”的基调总是不变的。而本次会议中，“快”字消失，“持续健康发展”成为经济增长的新目标。其次，“质量”和“效益”在本次会议中也是首次被置于最醒目的位置。

　　“这是一个显著的变化。”一名经济学家向《每日经济新闻》记者表示，不再刻意追求经济增长的高速度，而更加重视经济增长的质量和效益，这实质上代表着我国经济增长方式的转型。“经济增长的质量在于：第一，增加企业尤其是民营企业的利润；第二，增加人民的实际收入，真正实现藏富于民。而效益则在于对资源、能源的高效利用，产业附加值的不断提高，当然还包括对生态环境的保护与治理。”

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，过去中国经济发展所依赖的粗放型扩张模式已走到了尽头，并严重受制于高污染、高能耗、重复建设以及资源利用效率低的瓶颈。今后的发展将不会再走同样的老路，一定会向更加节能环保、更有利于民生的方向转型。

　　“实际上，经济发展最终目的是提高民生。如果说过去的经济增长主要追求人们的温饱和社会经济的积累，那么新的经济增长目标就是满足人们更高层次的需求。因此，经济转型和提高人民生活质量也是相匹配的，人民福利的提高是经济增长质量最重要的评判依据。”

　　董登新认为，过去的十几年，中国经济发生了天翻地覆的变化，其中最大的变化在于两点：一是房地产热，十几年间房地产市场从无到有，经历了跨越式的变迁，使得整个社会的财富观发生了颠覆；二是重工业化，以汽车、钢铁为代表的重工业得到了前所未有的高速推进，在产能的扩张上已经达到极致，未来中国整个重工业可能面临大量的行业整合，这也是倒逼中国经济结构转型、产业升级的一个契机。

　　董登新认为，今后几年我国经济增长的目标很可能会适度下移，但只要保证质量，在6%~8%的区间以内都应该是比较健康的增长。

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