在过去的7年之间，人民币对美元累计升值超过30%，在巨大的升值预期下，海外热钱加速涌入中国楼市和股市淘金。然而，时过境迁，如今人民币对美元汇率中间价不仅创出8个月新低，二季度对美元跌幅更创出汇改以来之最。
即期汇率创10个月新低
你也许听说过“巨无霸指数”这个词语。按照著名刊物《经济学人》杂志于1986年的解释，麦当劳的“巨无霸”汉堡在美国平均售价为4.07美元，在中国的平均售价折算为2.27美元，所以人民币被低估了44%。
无论上述例子是否合理，事实确实正向《经济学人》的假设靠拢。
自从2005年7月汇改以来，人民币对美元在即期市场上最多升值了32.5%，折算过来，相当于美元对人民币贬值了24%。当然，你可以把它解释为新兴市场经济开放后，带来的巨大机会。
人民币的强势在很大程度上源自中国经济的不可替代性。从经济增速上看，2005年开始，中国经济就一直领先于其他3个金砖国家。表现最好时，中国GDP同比增速曾领先第二名印度约2.5个百分点；再看通货膨胀水平，在过去13年期间，中国绝大多数时间都低于其他三国。这使得热钱流入有了更充分的理由。
但在今年5月，形势发生了戏剧性变化。当时，在即期市场上，1人民币可以换到0.1593美元，是7年以来的最高汇率水平。然而，随后的市场变化却令交易员措手不及。人民币对美元很快掉头向下，其不仅在5月暴跌1.4%，更在本周三盘中触及0.15634，创出自去年9月底以来新低。
怀疑论者果断指出，是中国经济持续放缓导致外资看空且流出中国，进一步抑制了人民币升值步伐。
资料显示，今年二季度中国经济同比增长7.6%，为连续6个季度下滑，同时创出自2009年二季度以来最慢增速。值得一提的是，2009年一季度，中国经济增速曾放慢至6.2%，险些遭遇硬着陆，然而人民币同期却仅贬值0.1%。换句话说，人民币是否升值到位，不光是由经济增速决定的。
或至短期均衡
国际货币基金组织给出了它们的答案。
IMF表示，尽管人民币实际有效汇率出现升值，但人民币相对一篮子货币仍被“中度低估”，这一观点明显区别于2011年的“显著低估”。IMF的依据包括，中国经常账户顺差陡降；另外，人民币实际有效汇率自汇改以来已升值约30%，加上无本金交割远期市场预测汇率小幅度贬值，现货市场压力已不再一边倒。人民币汇率已接近基本均衡。
对此，光大证券认为，从近期人民币对美元面临的贬值压力看，人民币对美元汇率已达到短期均衡水平，美元走强，带动人民币加权名义有效汇率走高，是人民币至短期均衡汇率的关键。中期来看，均衡汇率实现时，内部经济与外部经济均达到平衡，鉴于我国出口竞争力依然强劲，我国仍可保持客观的外部盈余，表明人民币汇率距离中期均衡水平还早。
据研究IMF的人透露，IMF可能认为人民币低估幅度不会高于10%。而截至7月25日，境内市场美元对人民币1年期掉期最新成交为升水850点，相当于市场认为1年后人民币对美元将达到6.4735元，暗示美元对人民币还可能下跌1.45%。
今年以来，尽管人民币对美元即期累计贬值1.3%，但对欧元却累计升值了4.2%。这主要源自于强势美元，由于欧债危机升级加上全球经济放缓，投资者纷纷买入美元和美国国债。在过去7个月内，美元指数累计上涨了3.4%。
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