物价反弹难阻下降趋势，PPI见底预示经济企稳

1月CPI不仅结束了此前五个月的回落趋势，还出现了超预期的反弹。国家统计局公布的数据显示，1月份居民消费价格指数CPI同比增长4.5%，环比增长1.5%；工业生产者出厂价格指数PPI同比增长0.7%，环比下降0.1%。业内人士认为，反弹难阻CPI下降趋势，PPI见底预示经济企稳。

　　反弹难阻CPI下降趋势

　　此前，对于1月CPI的预期基本集中在4.1%，为何此次会出现超预期？“这主要是由于春节因素，食品价格出现了大幅反弹，贡献了CPI反弹的主要涨幅。”齐鲁证券宏观策略分析师刘启元昨日对《大众证券报》表示，尽管短期的反弹并不会阻碍CPI的下降趋势，但会影响今年CPI的中枢水平。

　　从分类来看，1月食品价格同比上涨10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点。其中，粮食价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点；肉禽及其制品价格上涨18.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.28个百分点，这其中猪肉价格上涨25%，影响居民消费价格总水平上涨约0.75个百分点。此外，非食品价格也有不同程度的上涨。

　　“主要原因是元旦和春节两个因素的叠加使食品价格同比和环比都出现大幅上涨。”交行金研中心研究员王宇雯也对本报分析认为，基于2月份翘尾因素较1月份回落1.22个百分点以及食品价格在节后已有明显回调的判断，预计2月份CPI同比将大幅下降。

　　PPI见底预示经济企稳

　　数据还显示，1月份PPI同比上涨0.7%，涨幅创26个月以来新低，环比继续下降0.1%，连续四个月负增长。值得关注的是，物价是供求关系的反映，PPI衡量的是占国民经济绝大部分的工业品的供需关系。PPI环比涨幅继续为负表明了总需求继续萎靡。

　　“PPI同比的急剧下降虽然反映了经济的调整下行或者说相对偏冷的态势，但并非加速下行。”东北证券宏观分析师王国兵认为，经过连续4个月的下行调整，不管是名义指标还是季调后的趋势值，PPI环比已经明确见底。这预示经济存在一定企稳因素，不会大幅度降速，而且有望在二季度见底。

　　对于未来PPI的走势，王国兵则预计，由于主要原材料价格在去年上半年都是高位，而翘尾因素在年内大部分都是-1.5%上下，所以在一、二季度PPI可能出现负增长。

　　货币政策将保持稳健

　　虽然1月CPI同比反弹主要由于季节性因素导致，但是反弹幅度超出市场的广泛预期，可能也是导致近期政策放松节奏延缓的原因之一。

　　刘启元认为，CPI的反弹会对政策的调整节奏产生较大影响，短期货币政策的宽松力度将会减弱，而财政政策转向积极的时点也会后移。

　　“考虑到中长期通胀压力犹存、去年四季度经济增速回落幅度较市场预期乐观以及外汇占款负增长趋势并不会持续等因素，年内货币政策不具备大幅放松的条件。”王宇雯表示，如果外汇占款持续下降、银行体系流动性紧张的情况再次出现，年内存款准备金率仍有进一步下调的空间。

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