11月CPI同比上涨4.2%经济活动呈继续放缓态势

　　11月宏观数据显示通胀加速下行，经济活动进一步放缓，特别是投资增长明显减慢。业内人士认为，随着近期经济放缓、通胀回落，政策重心将由控通胀转向保增长，未来央行可能继续下调存款准备金率。

　　物价下行趋势明朗

　　继10月CPI下行以来，11月CPI呈现加速下行的态势。11月CPI同比上涨4.2%，环比下降0.2%，为14个月以来的新低，较10月大幅下降1.3个百分点，跌幅为近3年来最高；PPI同比增长2.7%，环比下降0.7%。

　　“11月份CPI、PPI加速回落主要是受到了商品价格继续回落的影响，此外前期政府调控措施逐渐起效。”交行金研中心研究员陆志明认为，1-10月M2、M1累计增速进一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年来的历史低位，推动物价上涨的货币压力已有所缓解。前期政府降低物流成本，促进农产品流通的政策措施逐步起效，物价上行压力已得到有效缓解。“物价下行的趋势进一步明朗化，预计12月CPI可能会降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右，2012年CPI可能下降到3-3.5%左右。总体而言，2012年通货膨胀不会成为宏观经济中的主要问题。”

　　齐鲁证券宏观分析师刘启元则表示，CPI同比增速加速回落，价格环比增速年内首现负增长，这似乎意味着通胀已经不是问题。但值得关注的是，食品价格同比增速开始回升，这也许意味着12月的食品价格同比增速会高于11月。“如果房地产调控持续，我对通胀继续回落还是持乐观态度，通胀同比可能在明年3季度回落到3%以下的温和区间。”

　　经济活动进一步放缓

　　11月其他的宏观数据显示经济活动进一步放缓。这其中，工业增加值同比增长继续放缓，11月工业增加值同比增长12.4%，较10月13.2%继续下跌；固定资产投资增长则明显回落，1-11月累计固定资产投资不含农户269452 亿元，累计同比增长24.5%，较1-10月的24.9%回落，11月当月同比增长21.2%；零售增长相对平稳，11月社会消费品零售总额16129亿元，同比增长17.3%，较10月的17.2%略有上升。

　　值得一提的是，在固定资产投资中，房地产开发投资增幅持续回落。1-11月，全国房地产开发投资55483亿元，同比增长29.9%，比1-10月降低1.2个百分点，比去年同期下降6.6个百分点，增幅持续下滑。

　　海通证券宏观经济高级分析师汪辉认为，固定资产投资增速的回落符合市场的预期，前期房地产投资下滑并不明显，而本月的房地产投资下滑十分明显，单月的房地产投资增速从上个月的25%下降到本月的20.2%，国家对房地产的调控政策终于在投资上表现出来了。房地产投资后续继续回落的概率较大，并拉动固定资产投资下滑。当月的地方投资项目下降的也比较快，显然，这与房地产调控及土地财政引致的地方政府资金短缺有关。

　　从月度情况来看，11月房地产开发完成投资5560亿元，环比下降2.4%，同比增长20.1%。上海易居房地产研究院部长杨红旭认为，11月份房地产开发投资额继续下降，主要是因为截至11月份全国保障房新开工率已经超过100%，四季度新开工明显减少；另外随着房价开始下跌后，企业对后市的预期趋于悲观，投资热情剧减。

　　货币政策重心转移

　　随着通胀和经济增长的双下滑，未来货币政策会有什么变动？陆志明认为，今年年末和明年年初物价压力有所缓解，但快速大幅回落的可能性较小、地方投资积极性可能下降、四季度GDP增速仍将继续回落、国际市场环境恶化对我国出口不利，货币政策可能继续保持稳健的总体基调，审慎平衡、前瞻把握、针对举措和适度放松。“准备金率可能会继续适度下调，基准利率可能会保持基本稳定。”

　　中金公司认为，近期通胀下行伴随经济放缓，政策重点逐步由控通胀向保增长过度。上月末央行宣布下调法定存款准备金率0.5 个百分点，向市场发出货币政策转向信号，未来货币政策可能进一步宽松。未来央行可能政策措施除继续下调存款准备金率之外，还包括加大通过公开市场操作主动增加流动性的力度，对宏观审慎性监管采取逆周期调控，随着通胀进一步降低，不排除降息特别是下调贷款利率的可能。（刘扬）

来源：大众证券报

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