11月CPI同比上涨4.2%创年内新低，通胀拐点初现

争议通胀拐点

　　12月物价增幅仍将下降，但明年走势难料，短期降息可能性很小

　　记者 于海荣

　　同比增速连续回落四个月后，通胀真正意义上的拐点——环比负增长终于出现。

　　国家统计局的最新数据显示，2011年11月，中国居民消费价格总水平CPI同比上涨4.2%，创下年内新低，环比亦下降0.2%，是今年3月以来季节性环比的首次下降。

　　通胀回落速度超出市场预期。在财新传媒此前的调查中，有20位机构经济学家的预测均值为4.4%，只有两位预测4.2%。

　　从12月5日起，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，数量型工具放松的窗口已经打开，政策放松的信号开始释放。近期通胀持续回落，增加了货币政策放松的空间，有机构甚至开始预期利率会因此降低。

　　不过，食品季节性上涨、成本推动压力未减，未来通胀走势仍存变数。在实际负利率短期难以修正的情况下，利率这一价格型工具放松可能性并不大。

　　拐点初现

　　翘尾因素下降和食品价格回落，是11月CPI同比增速回落的主要原因。

　　由于2010年同期基数较高，11月翘尾影响大幅减少。根据国家统计局的计算，11月4.2%的同比涨幅中，2010年价格上涨的翘尾因素约为0.5个百分点，较10月减少1个百分点，新涨价因素约为3.7个百分点。

　　前期推高CPI的主要因素——食品价格，11月继续呈回落态势，同比上涨8.8%，较10月大幅回落3.1个百分点；环比更是大降0.8个百分点，其中占比较大的猪肉价格环比下降5.3%，较10月扩大3.5个百分点；鲜菜价格环比下降6.0%。总而言之，食品价格涨幅总体呈收敛趋势，成为下拉11月通胀的重要原因。

　　从环比来看，受食品环比大降的影响，通胀真正意义上的拐点暂时出现，非食品价格上涨趋势有所减缓，环比上涨0.1%，较10月下降0.1个百分点。

　　娱乐教育文化用品及服务价格，是拉低非食品环比数据重要因素。国家统计局称，受11月旅游市场进入淡季后景点门票和旅行社收费价格下降的影响，娱乐教育文化用品及服务价格环比下降0.8%。而10月，此类商品价格环比上涨0.2%。

　　不过，其余六大类商品中，仍有四类价格环比上涨，且烟酒及用品、衣着两大类商品环比涨幅仍然较高，分别达到0.3%和1.4%。

　　CPI回落超预期的同时，由于国际大宗商品价格回落，生产者价格指数PPI连续四个月显著回落，由10月5%降至2.7%，这一速度亦明显超出预期。在财新传媒此前的调查中，经济学家的预测均值为3.4%。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，PPI大幅回落，预示着未来非食品价格也有下调压力。

　　市场普遍认为，12月随着翘尾因素的消失，CPI同比走势回落已无悬念。交通银行金融研究中心研究员陆志明预计，12月CPI可能会降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右。

　　环比下降趋势能否延续尚待观察。虽然食品价格环比连续两月出现下降，但随着冬季来临，食品尤其是蔬菜价格通常会出现上涨。从历史数据看，2006年以来，12月食品价格环比增幅均超过0.8%，甚至出现3%以上的大涨。

　　目前来看，今年在延续这一趋势。根据商务部的监测，11月下旬以来，食用农产品价格已连续两周出现上涨。由于气温下降，部分地区出现雨雪天气，影响蔬菜的上市和运输，18种蔬菜批发价格近一个月累计上涨9.8%。

　　猪肉价格虽然持续回落，但降幅已明显收窄，经过中秋节后的持续下跌，猪肉价格可能正接近市场供需的均衡价位，筑底过程趋于结束，后续下跌的空间有限。而随着元旦、春节等消费旺季的到来，猪肉价格有可能重回升势。

　　另外，国家发改委自12月1日起上调上网电价和销售电价，并对居民生活用电试行阶梯电价制度，11月环比持平的居住价格，环比可能再现上涨。据兴业银行首席经济学家鲁政委的测算，该措施未来可能推高CPI约0.1个百分点。

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