6月公开市场或再现净投放，提准周期或进入尾声

5月31日，央行在公开市场发行了30亿元1年期央票，未进行其他操作。至此，5月份央行公开市场操作以2060亿元净投放收官。值得注意的是，6月份公开市场到期量较5月份增加逾一成。分析人士认为，6月份央行在数量型货币政策工具的使用上可能与5月份相仿，即上调存准率的同时，通过公开市场净投放缓和资金面波动。不过，如果6月份提准成真，或许意味着本轮存准率上调尾声的来临。即使下半年仍有上调存准率的可能，其上调压力和空间都会非常小。

　　6月公开市场或再现净投放

　　央行公告显示，人民银行于5月31日以价格招标方式发行了2011年第三十七期央行票据。本期央票期限1年，发行量30亿元，参考收益率连续第9次落在3.3058%。当日央行未进行其他操作。至此，5月份央行公开市场操作宣告收官，以2060亿元实现连续第二个月净投放。

　　进入5月份，对资金面产生不利影响的因素接踵而来。先是12日央行宣布年内第五次上调法定存款准备金率，后是企业集中清缴上一年度所得税，接下来又是商业银行月末考核和端午小长假临近。多种因素冲击下，资金利率急剧飙升，隔夜回购利率一度创下年内次高点。在这一背景下，一方面，资金“旱情”使得机构对央票的需求严重萎缩；另一方面，为了缓解资金面波动，央行也有意缩减了公开市场回笼规模。

　　综合6月份到期量等因素考虑，分析人士认为6月央行公开市场操作或再次出现净投放。

　　首先，统计显示，6月份公开市场到期量为6010亿元，较5月份的5410亿元环比增加逾一成。到期资金额的扩大，进一步增加了央行的对冲压力。

　　其次，从央票需求来看，由于资金面持续偏紧，近日央票一二级市场利率再次出现倒挂，机构需求明显受限。目前来看，由于存量下降，1年期、3年期央票二级市场收益率较为稳定，利差倒挂幅度不大，只有0-2个BP，对于需求影响较小；由于3月期央票二级市场收益率更容易受到资金利率传导，近日明显上行，目前3月央票一二级市场利差倒挂幅度已经扩大至23BP。上周四，3月期央票发行量再次萎缩至10亿元的地量水平，充分反映了机构需求下降的因素。

　　第三，鉴于6月份公开市场到期量前高后低、月底迎来商业银行季末考核，以及月内上调存准率的可能性依然存在，月末市场资金面或再度趋紧。届时，央行通过公开市场投放流动性在所难免。

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