周小川69天五次讲话阐释货币政策新动向

从今年9月9日在“牛津中国财经论坛”发表演讲到11月16日在“中国全球债务资本市场研讨会”的讲话，央行行长周小川在69天内频频在公开场合就中央银行的作用和货币政策、通胀等问题发表言论，引起了各界的广泛关注。

　　现在，中国经济基本摆脱了国际金融危机的影响，并且经济形势总体向好，但通胀问题却越来越严峻。在此情况下，为了应对国际金融危机而实施的适度宽松的货币政策是否需要作出适当调整，就成为摆在我们面前的一个不容回避的问题。将周小川从9月份以来的讲话连贯起来看，我们或许能够发现未来货币政策的新动向。

　　央行要随着经济条件的变化去改变多目标制的权重或进行切换。

　　9月9日，周小川在“牛津中国财经论坛”就中央银行重点关切问题的演变作演讲。现在中国央行货币政策采取的是多目标制，而其他大多数国家的央行采取的都是通胀目标制。周小川说，通过这次危机发现，确实还有一些阶段，这些目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能是冲突的，关系十分复杂。

　　面对多目标制之间的冲突，央行该如何应对呢？周小川认为需要更深入的研究，并且去体会中央银行可能在不同的阶段以不同的权重去考虑多目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行切换。他特别提出，央行需要对金融机构提供激励机制，具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性。

　　他的这次讲话加重了市场对加息的担忧。

　　提出要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具

　　9月29日，周小川在《贷款转让交易主协议》签署暨全国银行间市场贷款转让交易启动仪式上讲话指出，在宏观层面，这次国际金融危机凸显了现行金融监管制度在保证金融体系稳定方面的不足，因此宏观审慎管理已成为危机后国际金融改革的核心内容。各国政府以及金融界的普遍共识是要建立逆周期调节机制。除了要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具，抑制经济过度波动之外，还有必要引入一些逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。

　　随后，各路媒体就货币供应量问题做出分析，并在11月份招致央行副行长马德伦对货币超发问题做出解释。马德伦11月9日在出席国际金融论坛北京全球年会时表示，在经济发展过程中，货币超发的存在不可避免，这既是经济本身的需求，也有货币周转速度的影响。但指责央行货币超发中，用到的M2减去GDP的计算方法并不科学。

　　关于货币供应量的问题，在11月2日发布的第三季度货币政策执行报告提出，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。从第三季度货币政策执行报告的内容来看，预计央行在今年不太可能再有明显的货币投放和信贷宽松措施。货币和信贷政策总体上可能会保持一个稳中偏紧的基调，因为目前通胀压力明显，且信贷投放略超预期。

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