9月顺差降外储升，中国货币政策两头受挤

　　10月13日，央行最新公布的数据显示，2010年三季度在人民币升值预期强烈推动之下，外汇储备再创新高：截至9月末，国家外汇储备余额26483亿美元，三季度单季新增1940.28亿美元。同时，新增2895.65亿元外汇占款也创近8个月新高。

　　外储高居不下，贸易顺差却回落明显。当日海关总署数据显示，9月贸易顺差168.8亿美元，较上月环比减少15.7%，为最近5个月以来的低点。9月份外贸和金融数据恰恰折射出中国货币政策的两难境地。由于贸易顺差的减少，外汇储备大增更多可能受到FDI、跨境资本流动的影响，由此引发跨境资本流动，包括“热钱”来袭的担忧与日俱增。

　　此外，9月新增人民币贷款5955亿元。交通银行首席经济学家连平分析，数据有所回升主要因前一段时间住房成交量回升拉动住户贷款增加较多，也与银行季末增加投放规模有关。不过他认为近期加息的条件并不成熟，预计四季度新增贷款将有所回落。

　　市场对于通胀却并不乐观，普遍预期9月份CPI将超出8月3.5%的水平。一边是低利率之下不断走高的CPI，一边是与日俱增的人民币升值压力和“热钱”再度涌入的威胁，面对瞬间变换的宏观环境，中国货币政策该向何去？

　　房贷拉高9月信贷

　　9月份将近6000亿元的新增人民币贷款，同比多增788亿元，也超出市场普遍预期的5000亿水平，而2010年前三季度人民币贷款增加6.30万亿元，这一数字已占全年7.5万亿目标值的22.3％，略超过20％的季度目标。

　　中国平安证券固定收益部执行副总经理石磊认为，9月份信贷增长主要得益于居民户贷款的显著增加，9月份居民户贷款增加2469元，较上月多增459亿元，占总新增贷款的比重亦由上月37％上升到41％，显然，8月份以来房地产市场的回暖功不可没。

　　从信贷投放结构看，9月对公中长期贷款增加2964亿元，较上月多增434亿元，占总新增贷款的比重为50％，仍是贷款增长的主力；对公短期贷款增加1257亿元，较上月多增292亿元，表明企业流动资金贷款需求继续回升；而票据融资则继续减少927亿元。

　　交通银行金融研究中心分析，扣除票据融资后，9月份新增实质性贷款6882亿元，较上月多增1224亿元，这表明在PMI持续回升、进口增速较高的情况下，实体经济信贷需求较为强劲。

　　存款方面，受季节性因素影响，人民币存款增加明显，前三季度增加10.32万亿元，9月份单月增加1.45万亿元，同比多增4424亿元。

　　在存款增加带动之下，交通银行分析，9月人民币增量存贷比为44.15％，比上月降低9.33个百分点。人民币存量存贷比为66.02％，比上月降低0.53个百分点。金融体系总体流动性较为宽裕。

　　同时，继续受人民币升值预期加强的影响，9月外汇贷款增加134亿美元，当月外汇存款增加97亿美元。截至9月末，外汇贷存比为184％，依旧处于高位。

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