中国经济增长“筑底企稳”压力依然较大

　　——上海证券报·首席经济学家2015年全年宏观经济调查报告

　　参与问卷调查的首席经济学家及宏观经济研究专家名单

　　招商证券副总裁、首席经济学家丁安华

　　海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷

　　湘财证券副总裁、首席经济学家李康

　　申银万国证券研究所首席经济学家杨成长

　　瑞穗证券董事总经理、首席经济学家沈建光

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良

　　平安证券首席经济学家钟伟

　　工商银行城市金融研究所资深研究员樊志刚

　　按姓氏笔画排序

　　2015年全年经济数据即将公布，本报发布“上海证券报——首席经济学家季度经济形势调查报告”，参与本次调查的8家银行和券商等境内外金融机构首席经济学家、宏观经济研究专家维持对当前中国宏观经济景气度“偏冷”的判断，同时对2015年全年GDP、价格水平、流动性及宏观政策等指标变化也进行了预测与分析。从目前宏观经济形势看，经济增长延续放缓态势，通缩压力依然上升。展望未来，鉴于宏观经济政策效应有钝化迹象，预计2016年经济景气度将可能继续回落。

　　调查结果显示，2015年全年，预期GDP同比增长6.93%，比前三季度GDP同比增长7.0%水平有所下降；预期CPI同比增长1.45%，比前三季度略有回升。同时PPI数据也有所改善，预计PPI同比增长约为-5.0%。据此观察，当前通缩压力依然较大；预期M2同比增长13.3%，比2015年9月末继续平稳回升。总体来看，2015年全年宏观经济数据低于市场预期，显示当前中国经济增长前景难以乐观。

　　⊙记者乐嘉春

　　经济维持探底趋势增长动力依然缺乏

　　针对当前国内经济景气度观察，与上一季度参与调查的机构对国内宏观经济形势的判断基本一致，本次参与调查的8家机构维持对2015年全年宏观经济形势的一致性判断为“偏冷”。从2014年以来季度GDP走势看，当前经济依然增长乏力。从目前看，在三大需求中，消费需求平稳小幅回升，是宏观经济中的唯一亮点。同时，净出口需求萎缩，投资需求持续疲软，政策刺激效应并不显著，成为影响经济增长继续放缓的主要原因。鉴于消费需求较为平稳，投资需求回稳难度较大且时间周期很长，通过采取灵活的汇率政策，促进出口增长，将是未来稳定经济的重要选择之一。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，参与调查的受访机构对2015年全年GDP同比增长的预测中，2家机构认为将上升，2家机构认为保持不变外，其余4家机构均认为将继续下降。其中，对全年GDP增长预测值的平均值为6.93%，预测的最大值为7.0%，预测的最低值为6.9%。这一预测均值显示，全年GDP同比增长速度比2015年前三季度GDP同比增长6.9%将略有回升。

　　观察2013年以来GDP增长变化，2013年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增长分别为7.7%、7.5%、7.8%和7.7%，GDP环比增速分别为1.6%、1.7%、2.2%和1.8%；2014年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增长分别为7.4%、7.5%、7.3%和7.3%，GDP环比增速分别为1.6%、1.9%、1.9%和1.5%；2015年第一季度、第二季度和第三季度比增长分别为7.0%、7.0%和6.9%，环比增长分别为1%、1.7%和1.8%，预测中的2015年全年GDP同比增长为6.93%，与上一季度GDP增速相比略有回升。此外，机构对2016年第一季度GDP增长的预测中，除了1家机构认为将维持不变外，其余7家机构认为将下降。其中，对全年GDP增长预测值的平均值为6.79%，比2015年全年经济增速的预测值略有下降，显示GDP增速仍处于探底回升的整理过程之中。从目前来看，2015年全年经济增长基本达到预期目标范围。可以预期的是，2016年经济增长放缓的压力依然较大，估计年度经济增长目标将低于7%，但从中国经济潜在经济增长水平看，未来中国经济增长仍有望保持在6.5%以上的中高速增长水平。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在参与调查的8家受访机构对2015年全年固定资产投资增速的预测中，除了1家机构认为将上升外，其余7家机构都表示将继续下降。其中，对2015年全年固定资产投资增速预测的平均值为10.3%，预测的最大值为11.5%，预测的最低值为10.0%。

　　与2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-12月、2015年1-9月的固定资产投资名义同比增长分别为20.6%、19.6%、15.7%和10.3%相比，预测中的2015年全年固定资产投资增速为10.3%，显示当前国内固定资产投资增速仍处于探底企稳区间，这与季度GDP走势基本吻合，但固定资产投资增速能否见底仍需进一步观察。

　　从目前来看，房地产投资增速大幅下降、出口增长大幅放缓制约了制造业的投资增长等，依然是影响固定资产投资增速显著放缓的主要原因。尽管国家采取了一系列刺激政策措施，释放财政政策支持地方固定资产投资的稳定增长，但考虑到当前房地产行业的“去库存”、实体经济中的“去产能”、“去杠杆”等任务繁重，预计未来几个季度中国固定资产投资增速企稳回升的可能性不大。据此预测，2016年全年固定投资增速将继续筑底整理。受此影响，投资需求不振继续成为影响当前宏观经济增长乏力的主要原因。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在所有参与调查的受访机构对全年社会消费品零售同比增长的预测中，1家机构认为将保持不变，2家机构认为将下降，其余5家机构均认为消费需求增速将上升。其中，对2015年去全年社会消费品零售总额同比增长预测值的平均值为11.1%，预测的最大值为12.9%，预测的最低值为10.7%。这一预测均值表明，消费需求增长继续呈现小幅回升的波动趋势。

　　从近年来中国消费需求的变化趋势看，2010年5月和11月社会消费品零售总额名义同比增长触及18.7%高点后逐步回落，2012年、2013年和2014年和2015年前三季度社会消费品零售总额名义同比增长分别为14.3%、13.1%、12.0%和10.5%，结合2015年10月和11月社会消费品零售总额名义同比增长分别为11.0%和11.2%看，消费需求增速呈现企稳回升的态势。

　　本次季度经济形势调查结果显示，一方面，尽管美国经济逐步回暖，但全球经济复苏步伐依然缓慢，受到外部需求萎缩的影响，中国出口增速持续回落；另一方面，国内经济增长放缓势头并未出现好转，导致进口增速继续负增长。在此背景下，2015年中国对外贸易增增速将变为负增长。但是，2015年全年贸易顺差仍将继续上升。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，1出口同比增长的预测均值为-2.85%，比上一季度出口增速-1.8%相比有所下降。其中，预测降幅的最大负值为-3.5%，预测降幅的最小负值为-1.4%；2进口同比增长的预测均值为-14.95%，与上一季度进口增速-15.1%相比继续小幅回升。其中，预测降幅的最大负值为-15.5%，预测降幅的最小负值为-13.0%。

　　针对2015年全年贸易顺差规模，本次季度经济形势调查结果显示，参与调查的机构认为，2015年全年贸易顺差的预测均值为3.5万亿元人民币，贸易顺差规模比2014年将明显增加。

　　对2015年全年中国宏观经济状况的分析与预测表明，第一，消费需求已有整固和缓慢回升的转好迹象，但仍处于2010年以来历史下轨区间；第二，受国内经济增长乏力及外部需求萎缩等因素影响，进口增速负增长大于出口。一方面，导致净出口需求对GDP增长的贡献率继续小幅回升，但影响依然有限；另一方面，使得2015年全年贸易顺差额将比上一年度明显增加；第三，固定资产投资增速继续小幅回落，导致投资需求不振，这是影响当前国内经济增长显著放缓的最主要原因。从目前影响对GDP同比增长的贡献比重来看，投资需求持续疲软，净出口需求有所回升，消费需求对经济增长的贡献率最大。但考虑到消费需求增长较为平稳，净出口需求增长前景不容乐观，要想稳定经济增长，还需要加大宏观经济政策的宽松力度，这对维持2016年经济增长至关重要。

　　转自：上海证券报

　　【版权及免责声明】凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读