国内铝需求已经告别高速增长时代，以汽车、房地产终端的消费增速放缓为主要代表。电解铝月度产出不断刷新历史纪录，库存水平显著高于往年同期，表明当前供需失衡加速。只有生产商收缩产能才能打破供过于求的状态，但是如今现货价格跌破12000元/吨，基本覆盖50%开工产能的正常生产，所以减产的压力并不是那么明显。而且，各大企业背负着部分当地保经济、保就业的使命。因此，面对不破难立的困境，铝价依旧以空头对待，死盯企业减产动态，保护好头寸收益即可。如果价格继续下跌，下游加工企业，可适当的买入保值，回避短期反弹可能造成的材料成本上扬。
消费端疲软依旧
沪铝主力在7月刺破了“万二”防线，给试图联合保价的联盟上了深刻的一课。铝价周线级别上的震荡下跌比2008年金融危机时的快速下挫对铝厂的伤害更持久，当前铝价在12300元/吨附近低位徘徊，等待着供需变动的指引。
铝作为与经济息息相关的工业品，其消费增长与经济发展保持着较高的正相关性。2015年中国经济增速目标下调至7%，二季度GDP增长基本完成目标，从走势看，GDP增长步入低位区间，告别高速增长的时代。另外，工业品价格与通胀水平具有非常高的相关性，目前国内CPI维持在“1时代”，对工业品价格上涨不利。
作为反映制造业景气程度的指标PMI，2015年以来连续2个月处于分水岭以下，3~6月勉强维持在50上方。制造业当前形势也不乐观。与铝相关的终端需求领域今年以来的累计增速均低于去年同期增速，负增长也更为常见，国内铝消费的高速增长早已远去。
数据显示，今年1~6月全国未锻造铝及铝材出口累计251万吨，同比增长35.20%，形势还不错。然而出口的好形势能不能持续下去？答案是悲观的。随着中国铝产品出口增加，以及美联储加息即将开启导致此前锁定的LME库存有所释放，先是铝贸易升水急速下降，再有LME铝价回落，内外盘比价回升，铝材出口未必有盈利。
截至7月底，上海、无锡、杭州、南海和巩义现货库存总计101.7万吨，距离高点仅下降20万吨。与此前两年同期75万吨的库存水平相去甚远。2015年以来多数时间铝现货均处于贴水状态，表明市场供应充裕。
供应增长会有所克制吗？
国家统计局数据显示，6月我国电解铝以275.58万吨的产量再次刷新纪录，当月同比增长17.96%。1~6月我国电解铝累计产量1560.82万吨，同比增长11.69%。如此发展，今年年末产量将轻松突破3000万吨大关。
当现货铝价长期在“万二”徘徊时，供应端的减产动力有多大？首先要看企业的成本状况。在原料成本相对分化较小的背景下，电价是拉开企业生产成本的关键因素。因此，以其他原料和管理成本为常量，电价为变量，分析行业铝含税成本如下：测算结果看，开工产能中的45%完税成本在12000元/吨以下，86%的开工产能在13100元/吨以下，另外，13.5%的开工产能完税成本高于13100元/吨。换而言之，至少有接近50%的开工产能无减产压力。
7月中旬，市场有中电投拟减产62.5万吨产能的消息传出，随后有抚顺铝厂、青海某铝厂减产消息跟进，但是绝对数量总计不到100万吨，在供需改善上杯水车薪。
当前形势下，企业拼的是“活下来，活得长久”，冶炼企业的盈利的多少有几个重要的参数：价格、成本和产量，当价格减成本>0时，放大产量也就变得有利可图，这是低成本产能释放的动力所在。
来源：中国有色金属报
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