关税阴云持续笼罩美国经济

　　美国联邦政府2025年初大幅上调关税及随后的政策反复成为该国经济面临的重大不确定性。尽管消费支出和人工智能领域投资维持了经济增长势头，但关税阴云预计仍将在2026年笼罩美国经济。

　　特朗普再次就任美国总统后采取的关税政策让美国经济一度面临衰退和滞胀。2025年一季度进口商提前囤积库存，进口大幅增加，经济出现萎缩。严峻现实迫使特朗普政府在7月底大范围调整“对等关税”政策，并与多个贸易伙伴达成降低关税税率的妥协，使美国经济得以避免遭遇更大冲击，但进出口被扭曲，通胀受到刺激，失业率明显回升。

　　虽然第二和第三季度出现了超3%的涨幅，但预计四季度经济增长将回落到2%左右，2025年全年美国经济增长约2%，将是2021年以来最低的一年，比2023年和2024年低近1个百分点。

　　值得注意的是，关税政策除了对消费者信心和通胀预期带来立即的负面影响外，多个经济指标也显著恶化。消费者价格指数从4月的2.3%反弹至9月的3%；失业率从6月的4.1%升至11月的4.6%；新增非农就业人数从5月份开始显著走弱。

　　由于2026年11月美国将迎来中期选举，特朗普政府和在国会中占多数地位的共和党人已经为此调整政策，在选举之前预计还会针对经济增长、通胀、住房、移民等出台政策，美联储也将在2026年5月迎来新任主席。

　　受上述因素的影响，尽管在方向判断上仍存分歧，但目前多数观察人士和研究机构预计，2026年美国经济增长将有所加速。其中，较为乐观的高盛集团和美国银行，预计2026年美国经济增速将分别提高至2.6%和2.4%，美联储官员预测的中位数则为2.3%。但摩根大通认为2026年将继续保持在1.8%左右水平，世界大型企业研究会、德勤和安永则均认为美国经济增速在新的一年将放缓。

　　支持经济增长的机构认为，首先，“大而美”税收与支出法案虽然会大幅增加美国赤字和债务，但特朗普第一任期推出的减税政策在2025年年底到期后将得以延期，预计会对经济带来明显支持。

　　美国银行全球研究部高级美国经济学家阿迪亚·巴韦表示，与2025年相对平缓的财政刺激相比，“大而美”税收与支出法案将把经济增速提高0.3至0.4个百分点。

　　其次，金融条件的进一步放松、关税对经济冲击的逐渐消退以及联邦政府“停摆”带来的基数效应等预计均将对经济增速带来提振效应。

　　与此相对的是，美国经济在新的一年仍然面临多个重要不确定性。

　　关税仍将是事关美国经济形势的重要因素。德勤经济学家表示，美国平均有效关税税率从2025年初的约2.5%升至当年8月的10%上方，预计将在2026年年初进一步升至15%左右。

　　美国最高法院预计将在近期就特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税相关诉讼作出最终裁决。如果其维持美国国际贸易法院所做的“违法”裁决，特朗普政府虽然可能会动用其他工具继续加征关税，但预计只能部分替代援引IEEPA征收的关税，关税收入将减少三分之一；如果特朗普政府被要求退还根据该法已经征收的关税，则潜在需要返还的关税金额超过千亿美元。

　　另一方面，美国企业通过提前进口囤积的库存已大量消耗，预计在2026年年初将不得不重新进口，从而按照新的税率支付关税。如果美国最高法院做出对特朗普政府有利的裁决，美国进口商将进一步把关税成本转嫁给消费者，从而迎来新一波涨价潮，加大通胀压力。

　　此外，世界大型企业研究会高级美国经济学家叶莲娜·舒利亚特耶娃认为，美元加速贬值和减税带来的经济增益将被绿色投资下降以及削减医疗保险和食品救助部分抵消。广泛的招聘冻结和裁员给当前低流失率的就业市场平衡带来下行风险。在富有韧性的就业市场和关税通胀导致消费需求走软的脆弱平衡中，预计美国经济实际增长率将走弱。德勤和安永经济学家也均持类似观点。

　　同时，尽管存在降息预期，但新任美联储主席能否像特朗普期望的那样继续显著降息仍不确定。在2025年对美国经济增长起到重要作用的人工智能投资是否会因泡沫化担忧而放缓也值得关注。（记者 刘亚南）

　　转自：经济参考报

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