继多家乳企表示下月产品将提价后，光明乳业今天证实，光明乳业旗下大部分牛奶、酸奶也将从12月起陆续涨价。

　　宏源证券近日研究报告认为，乳品提价12%预计将抵消原奶价格上涨20%的影响：受奶荒影响，截至11月13日，主产区生鲜乳平均价格已达到3.96元/公斤，较去年同期上涨18.9%，城市乳企“三元”原奶收购价格同比增长达50%。高成本压力下，大部分乳企年内大概率提价两次以上，将消除市场对发改委或限制生活必需品牛奶提价的疑虑，乳品公司可以通过提价向下游转移成本压力。在原奶占成本60%的假设下，我们估算企业提价12%将有助于抵消原奶价格上涨20%的影响。

　　奶荒问题4Q有望逐步缓解，但实际恢复或要到2015年：本次奶荒问题源于去年养殖成本上升、牛肉价格上涨以及疫病等问题导致奶农杀牛卖肉造成的泌乳牛数量减少预计减少20%左右；且在3Q高温及新西兰奶粉进口受限等因素下集中反映。我们预计受奶牛成熟周期影响，国内泌乳牛数量完全恢复要到2015年，且目前仅允许从澳大利亚、新西兰、乌拉圭进口奶牛，未来进口渠道有望扩大，在原奶价格高企下进口奶牛数量也将有所提升。此外，规模化养殖比例提升将带动我国奶牛单产提高，随着奶粉进口价格的企稳回落，我们预计奶荒问题4Q将有所缓解，14年奶价或将温和上涨。

　　龙头乳企加强上游奶源布局，具有向下游转移成本能力，继续推荐伊利股份和贝因美：蒙牛认购在香港上市的原生态牧业价值6000万美元股份，此前，伊利认股辉山乳业1%股权、贝因美在黑龙江建设奶源基地。乳企加强上游奶源布局有助于缓解企业原奶供给紧张局面，保障高端奶供给。此外，龙头企业具有通过提价有向下游转移成本的能力，且国家对乳品行业加强监管，并推动兼并重组，行业集中度将逐步提升。报告继续看好乳品行业龙头：伊利股份提价和产品结构优化有助于减轻4Q成本上涨压力，管理层行权后和资本市场利益绑定，行业竞争格局改善，费用率下降带动盈利能力持续提升；贝因美行业龙头，国内奶粉中品牌实力强，受益单独二胎政策放开；高端产品爱符合消费升级，销售快速增长提升业绩.

　　无需过虑毛利率波动，维持增持评级：通过上下游调研，我们认为乳品价格提升可以顺利传导至下游，且受益提价及产品结构提升，伊利股份的毛利率维持稳定是大概率事件。维持2013-2014年EPS1.50、1.69元，目前公司股价对应2014年PE为24.6倍，安全边际较高，维持一年目标价60元，建议继续增持。

　　预计2014年原奶价年均涨幅将恢复到3-5%正常区间，供需将大幅好转：2013年原奶成本涨幅约20%，随着散户退出的减少、上游投资的增加，以及进口奶粉限制、疫情、异常天气等意外因素的消失，预计原奶价格将恢复到3-5%的年正常涨幅。2014年2季度起，随着上游养殖产能的释放，预计供需形势将逐步缓和。

　　提价可顺利传导至下游：2009年至今，38个日常消费品的零售价格中乳制品的涨幅最低，即便在2013年原奶价大幅上涨20%的背景下，零售牛奶、酸奶也只涨了6%、5%。目前行业竞争格局稳定，消费者也接受了乳品提价，因此我们认为提价可顺利传导至下游。

　　伊利7月初提价在8月中旬才完全实施完成，再考虑产品结构提升，预计4季度单季度的毛利率相比三季度会有所上升，2013年毛利率将维持在30%左右：9%的吨价上升即可覆盖原奶成本20%的涨幅。1伊利在7月初的一轮提价，预计产品综合提价在7%左右；2产品结构升级显著，预计高端产品收入占比提升至37%，将可带来约2%的吨价提升，因此我们预计四季度起公司毛利率将可逐步恢复，预计2013年全年毛利率在30%左右。

　　风险提示：原材料成本超预期、食品安全

来源：证券时报网