国际油价短期上行压力加大 供大于求

近期在美国宏观经济数据向好以及天气寒冷的提振作用下，国际油价突破了90美元大关。那么国际油价是否真的会像国际投行所预测的那样上涨至100美元吗？美国经济的复苏真如那些宏观经济数据所显示的那么强劲吗？我们认为美国经济复苏前景依然存在诸多不确定性，此外，高失业率、欧洲债务危机和新兴市场的高通胀都将给全球经济复苏带来巨大的负面影响，因此国际油价短期上行压力加大。

美国经济复苏前景依然存在许多不确定性

由于圣诞和元旦节的原因，12月往往是欧美国家乃至全球的消费旺季。美国12月密歇根大学消费者信心指数为74.5，较11月份上涨了0.3个点。这似乎表明美国的消费有所起色，因为消费者支出在美国经济中占到约70%的比重，所以大家都认为美国经济复苏是较为强劲的。但是美国公民依然需要面对就业前景黯淡和努力偿还沉重的债务负担，此外，美国家庭依然致力于降低负债杠杆，这进一步限制了消费增长的前景。

我们认为随着圣诞节和元旦节即将结束，美国公民的消费支出将会大幅下滑，而且美国的高失业率也不允许美国家庭高消费。但我们要强调的是，国际油价的持续上升却使美国公民不得不提高其生活成本，因为在原油甚至还没创两年新高之前，汽油就回到了每加仑3美元以上了。一定程度上说，油价的上涨会抑制美国家庭的消费支出，而鉴于消费支出对美国经济复苏前景有着巨大的影响以及美国失业率长期居高不下，我们认为当前就确定美国经济复苏强劲还为时尚早，其前景依然存在诸多不确定性。

明年全球原油市场依然是供大于求

在美国为高失业率而苦恼以及欧洲深陷债务危机之时，新兴市场也面临着越来越大的通胀压力。上周六，为了抑制通胀中国央行宣布再度加息。我们认为随着新兴市场面临越来越大的通胀压力，发展中国家将通过加息等货币政策来收紧银根，这在某种程度上将会减缓新兴市场的经济增长速度并进而抑制其能源需求增长，而当前全球原油需求增长点主要是来自于新兴市场。据国际能源署IEA估计，来自中国的石油需求增长将占未来全球石油需求增长的一半，因此中国央行加息将直接减缓全球原油需求的增长速度。

与此同时，虽然近期由于天气寒冷增加了欧美国家的能源需求，但是欧美等发达国家的原油库存依然处于历史高位。美国能源署（EIA）公布的原油数据显示，虽然美国原油商业库存减少533万桶至3.407亿桶，但依然高于近5年以来的历史同期水平的均值。美国原油库存持续下滑主要是炼油厂为了规避年底库存税而保持较高开工率和减少进口量，但是这情况可能会在年底发生改变。此外，炼油厂因裂解利润面临下降恐将难以维持高开工率，加之美国原油进口量已开始回升，因此后期美国原油库存可能再次回升。

后期随着美国天气逐渐转暖，美国取暖油需求将会逐渐回落，而冬季的取暖油需求往往是拉动美国原油需求的主要力量。所以我们认为随着美国逐渐提高原油进口量以及取暖油需求回落，美国原油库存恐怕难以延续持续下滑的态势。

由于新兴市场原油需求增长因为通胀压力越来越大而放缓、欧美等发达国家原油库存依然处于历史高位，而且OPEC依然拥有500万-600万桶/日的闲置产能可以满足任何额外的需求增长，因此我们认为明年全球原油市场维持供大于求的局面的可能性较大。

技术面：国际油价上涨受阻

通过分析NYMEX的WTI原油期货c1合约的周线图，我们发现自2009年5月下旬以来，国际油价一直在一个上升管道线中振荡回升。近期国际油价不仅突破了90美元大关，而且还再次触及管道线上沿，而管道线上沿是压力线，所以我们认为国际油价后期承压下行的可能性较大。

来源：期货日报 作者：郑若金

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