有机硅材料有待深化 10年或能扭亏

　　有机硅单体有过剩隐忧,下游尚待消化罗地亚技术蓝星星火有机硅厂具有20万吨/年的单体产能,10年公司将通过技改至少提升至25万吨/年。天津项目将搬迁至星火化工厂,公司将扩建20万吨/年有机硅单体一期工程和12万吨/年有机硅下游产品。从有机硅行业发展来看,有机硅单体有过剩隐忧,未来的竞争市场将集中于下游。国外厂商道康宁、瓦克、迈图等在国内都不同程度的延伸至产业链上端,上下游一体化将进一步压缩国内企业的生存空间,下游的中低端产品将受到国外企业的挤压。蓝星在收购罗地亚有机硅事业部主要为了提升单体的选择性以及下游中高端产品。从我们调研了解的情况来看,公司目前已经能够与罗地亚研发部发生协同效应,我们乐观预计公司消化吸收罗地亚下游技术应该问题不大。相对于罗地亚3000多种下游产品,要想全面吸收将有待于公司整个有机硅产业链的管理、产品质量升级。

　　南通基地走出困境,无锡树脂厂将整体搬迁至南通基地无锡树脂厂原有4.5万吨/年双酚A产能,一套2万吨/年装置将废弃,一套2.5万吨/年的装置将搬迁至南通。另外有无锡环氧树脂有限公司1.6万吨/年的环氧树脂产能,该环氧树脂技术要好于无锡树脂厂,产品多用于风电扇叶生产。南通基地目前将有9万吨/年双酚A和5万吨/年环氧树脂试车投产,我们认为开车成功的问题不大,关键在于试车的成功率。6万吨/年PBT开车还未达到满负荷。PBT的改性将是该项目以后的重点突破口,目前改性有1万多吨产量。另外哈尔滨石化有12万吨/年丙酮/双酚A的产能,其产出比例为4:6。

　　北化机、山西橡胶厂能保持稳定盈利北京化工机械厂主要制造离子膜电解槽并提供成套设备的厂商,公司目前与拜耳合作,制造的设备能够节能30%。北化机年销售10亿元左右,生产离子膜烧碱设备的年产能超过100万吨,盈利保持稳定。山西橡胶厂目前2.5万吨/年氯丁橡胶,盈利稳定,目前正扩建3万吨/年的氯丁橡胶项目。

　　风险目前化工产品价格逐渐上行,特别是原材料价格金属硅、苯、丙烯等上涨较快,*ST新材很多产品属于中下游产品,价格传导相对滞后,导致其产品的盈利能力偏弱。另外公司的资本支出很多,负债率接近80%,估值公司业务众多,加之10年新建项目的投产试车,存在较大的不确定性,但我们乐观预计10年能够扭亏为盈。

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