高油价对化工下游行业压制相对较小

　　莫尼塔分析师发表研究报告指出，油价的波动与化工行业盈利存在密切的关系。当油价上升到85美元之上后，基础化工及化工原料行业的毛利率水平会出现下降，而化工下游行业受高油价的直接影响相对较小，因而从这个角度而言，化工下游行业投资机会较大。

　　近期原油价格一路上涨，Nymex原油价格一度升至87美元/桶。受此影响，BDO等化工产品价格出现明显上涨。从细分行业来看，涨幅较为突出的有纯苯价格上涨2.7%至7500元/吨；聚乙烯涨3.18%；双酚A涨4.08%； BDO涨幅为2.76%，达到16750元/吨，并已连续第五周上涨。

　　众所周知，化工产品的主要原料是石油和煤炭，因此油价波动与化工行业的盈利有着密切关系。分析师指出，2005年以前，原油从35美元/桶上升为60美元/桶的阶段，基础化工和化工原料行业的毛利率大致呈上升趋势，即原油价格上升起到了正向传导作用；而当价格继续上升到85美元/桶时，原料价格的正向传导受阻，其相关行业的毛利率水平反而出现下降。

　　分析师认为，如果二季度原油价格能够维持在80-90美元/桶，且短期内有冲高的可能，则处于化工产业链中间的基础化工原料行业二季度盈利改善的概率将减小。其原因在于：一方面这些行业多属大宗原料，同质性强，自身价格弹性并不大；另一方面，行业内普遍存在集中度低和产能严重过剩的现象，且去年行业固定资产投资增速高达25%，恶化了产能现状，也使得相关产品的议价能力下降。而如果在原料价格上涨的过程中，相关企业转移成本的能力不强，其盈利空间将可能被压缩。

　　根据上述逻辑，分析师认为，距离市场消费端较近的化工下游子行业相对更具备投资吸引力，如工程塑料行业，其盈利改善直接受益于下游需求，且越靠近终端消费品种的塑料制品价格上涨将越明显。此外，分析师指出，产品价格短期波动带来的只是短暂的交易性机会，而供需结构好的产品不会受产能过剩的影响，其抗价格下行风险的能力也较强。因此分析师看好供需相对明确，且产能结构好的行业，如化纤原料，聚氨酯相关产品。（王安宁）

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