机械行业：看好景气周期向上的核电设备

看好景气周期向上的核电设备、航天军工、高铁配件经济转型背景下，看好逆周期、景气向上的核电设备、航天军工、高铁配件及业绩反转型公司。传统基建、地产属性高的子行业面临景气高点，工程机械投资机会最早在四季度出现。

核电规划上调是大概率事件，核电设备迎来5年黄金发展期核电规划预计将继续上调装机容量，未来5年国产核电设备需求年均185 亿-412 亿；核电发电成本与火电接近，且将逐步取得成本优势，发展空间大；中国核电设备企业通过技术引进、消化吸收，将站在核电设备制造前沿，实现进口替代及出口；我国全球率先使用第三代AP1000 技术，引领世界第三代核技术潮流；使用波特钻石体系模型分析，核电是中国下一能够取得国际竞争优势的产业，放眼全球，中国核电设备面临市场广阔；中国一重、二重重装及其他核电配套企业核电产品占必将持续提升，高估值将持续多年。

工程机械处于成长期后期，短期景气见顶，投资时机须等待中期看，我国工程机械依靠巨大的本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球竞争优势；挖掘机是本土企业快速提高销售规模的子行业，3 年后工程机械格局将奠定，随后行业将进入低速增长，行业内公司将主要依靠自主创新及全球化来获得竞争优势。短期，基建、地产投资都在高位，工程机械景气度逐步下滑，投资时机仍然需要等待。但随着地产调控逐渐达到政府调控目标，房地产新开工下滑1-2 个季度后，判断工程机械将有中级反弹机会。

航天军工：资产证券化、结构转型、装备升级带来投资机会2010 年航天军工将继续大力推进重组与资产证券化；航天军工是中国高科技典型代表，是经济转型、结构升级的重要推动力量；创业板推出以及创业板分拆上市将成为航天军工技术民用产业化、市场化的催化剂；中国海外利益剧增，建立与经济政治利益相称的军事力量迫在眉睫，装备升级带来机会。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE 一起成估值的参考指标。

看好业绩拐点型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈阳机床中鼎股份、高淳陶瓷、沈阳机床2010 年进入利润增速拐点。

评级与估值

评级：机械持有，工程机械持有 ；核电设备买入 ；航天军工买入。

工程机械估值中枢在2010年15倍；核电设备估值可稳定在30倍以上；航天军工PE仅是参考指标，PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值也是重要参考指标。

我们与市场观点的差异

1、周期性行业：核心驱动因素的方向最重要；子行业景气度轮动之次；公司短期盈利预测的准确度第三。

2、核电规划预计将继续上调装机容量。原规划2020年装机容量达4000万千瓦，09年修改建议,装机容量达7000 万千瓦，在建3000万千瓦。按照原有规划，未来5年年核电设备需求约200亿。按新规划，未来5年均设备需求约400亿。核电发电成本与火电接近，并且将逐步取得成本优势，发展空间大；中国核电设备企业通过技术引进、消化吸收将站在核电设备制造前沿，实现进口替代及出口；使用波特钻石体系模型，核电是中国下一个能够取得国际竞争优势的产业，中国核电设备面临市场广阔；中国一重、二重重装及其他核电配套企业核电产品占持续提升，高估值将持续。

3、工程机械处于成长期后期，短期景气见顶，投资时机最早2010年四季度出现。中期看，我国工程机械依靠本土市场及成本优势，通过二次创新获得全球优势；挖掘机是本土企业快速提高销售规模的子行业，3年后工程机械格局将奠定，随后行业将进入低速增长，公司将主要依靠自主创新及全球化来获得竞争优势。短期，基建、地产投资都在高位，工程机械景气度逐步下滑，投资时机最快在2010年四季度出现。随着地产调控逐渐达到政府调控目标，房地产新开工下滑1-2个季度，随着股票市场充分反应2011年悲观预期，最快可能在2010年四季度或者2011一季度出现。

4、航天军工：资产证券化、结构转型、装备升级带来投资机会。2010年航天军工将大力推进重组与证券化；航天军工是中国高科技典型代表，是经济转型、结构升级的重要推动力量；创业板推出业绩创业板分拆上市将成为航天军工技术产业化、市场化的催化剂；中国海外利益剧增，建立与经济政治利益相称的军事力量迫在眉睫，装备升级带来机会。PS、重置成本、无形资产价值、资产注入的期权价值与PE一起成估值的参考指标

5、看好业绩拐点型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈阳机床。

股价上涨的催化剂

核电规划上调、核电订单、出口；军工板块重组、军事冲突

投资风险

核电投资低于预期；重组进程低于预期。

来源: 广发证券　

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