股指期货进入机构时代有利券商基金创新发展

热点聚焦：关注机构参与股指期货

背景回放 中国证监会4月23日发布了《证券投资基金从事股指期货交易指引》和《证券公司参与股指期货交易指引》，对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求；及对证券公司证券自营业务、证券资产管理业务参与股指期货交易的有关问题作出了明确规定。

相关指引要点包括：基金持有股指期货好仓市值不得超过资产净值的10%；基金持有股指期货淡仓市值不得超过持有股票总市值的20%；债基货基不得参与股指期货；券商自营参与股指期货暂限套期保值；老基金是否参与股指期货先开持有人大会；推动保险、社保基金参与股指期货；QFII参与股指期货办法正在制定中。

在股指期货交易正式推出一周后，上周五证监会正式发布了《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》，允许证券公司、证券投资基金从事股指期货交易。接受记者采访的业内专家纷纷表示，这对于改善我国股指期货投资者结构，推动我国金融衍生品市场的长远发展，提升我国资产管理行业的水平有着极为重要的意义。

与股票、债券相比，股指期货具有专业性强、杠杆高、风险大的特点，客观上决定了具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力的机构投资者是股指期货市场的参与主体。

由于相关规则未能出台，在股指期货交易推出前后，个人参与者占据了绝大部分的比重。根据中金所的数据，在股指期货开市前9000多名开户者中，自然人开户数超过了95%以上，法人投资者开户数不足200名。

虽然从第一周交易情况看，参与股指期货交易的基本都是资本市场久经沙场的高手，市场走势也表现得较为理性和成熟，但从波动性较大和日内交易多等情况看，由于持有现货的机构投资者尚未参与，以非阳光私募为代表的短线参与成为了市场的主导者，市场稍显浓郁的投机氛围也让不少人为之担忧。指引的发布，意味着市场最主要的机构参与者——证券公司、证券投资基金将成为股指期货市场的主力军，迅速改变目前股指期货市场的投资者结构，并将逐渐冲淡目前市场这种浓郁的投机氛围。

中国证监会相关负责人在指引发布的同时还表示说，下一步，将协调相关监管部门，推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易。另外，QFII、基金一对多业务等参与股指期货的相关办法也正在制定之中。业内人士表示，“积极稳妥”地推进股指期货一直是监管层在推出股指期货品种的过程中强调的基本原则。在股指期货交易推出一周后即允许券商、基金参与市场交易，再次表明监管层对市场稳定发展的重视。虽然投机有助于股指期货交易的活跃，但机构投资者的参与，有利于股指期货市场逐渐走向稳定，更有利于“价格发现”功能的发挥。

国泰君安证券及衍生品投资部副总经理彭艳表示，虽然成交量超预期，但在过去的一周里，从市场的流动性和股指期货的波动上，还是可以明显感觉到机构力量的缺乏。由于大的资金尚未进入，因此不排除一些资金可以对股指期货进行一定的操控，从而让投资者产生股指期货助跌的感觉。随着机构进入，操控市场的可能性将随着成本的大幅上升而变得微乎其微。

银华基金总经理王立新认为，机构投资者的进入所带来的期指市场投资者结构的彻底改变，还能使期货市场本身的价格发现功能得到发挥。

自股指期货交易正式开户以来，虽然各家券商、基金公司为参与股指期货交易在内控、人员、技术准备等各个方面早已做好了准备，但由于相关规则一直未能出台，只能眼睁睁看着散户、私募等资金参与交易。两项指引对券商、基金公司参与股指期货交易相关问题作出了明确的规定，无疑有利于引导券商、基金在参与股指期货推出初期，结合自身风险管理能力，稳妥有序地参与股指期货交易。

东方证券金融衍生品首席分析师高子剑表示，交易指引的发布对于券商和基金的发展都是利好消息。对于券商而言，一方面券商自营业务可参与股指期货的交易，有助于降低自营业务的风险，提高自营业绩的稳定性，同时也有助于推动券商对衍生品交易的研究和产品创新。而有了股指期货这个工具，券商集合理财在产品差异化和多元化方面可取得突破。“基金公司可充分利用股指期货进行套期保值交易，提升基金的盈利能力。”高子剑举例说，当下股指期货12月远期合约较现货指数有6%～7%的升水，如果基金看空后市或是熊市来临，可以通过卖出12月期指合约，这相当于在卖了股票的同时取得6%～7%的收益。

当然，对于基金来说，目前参与股指期货最积极的作用还在于风险的对冲，这一点在股票基金上表现尤为明显。“由于相关规则对基金持仓量有严格限制，因此即便明知市场下跌，仍要保持一定的持仓量。因此，通过参与股指期货，股票型基金将能够有效抵御市场单边下降所导致的风险。”

长盛基金总经理陈礼华分析，A股市场的目前状况决定了中国的基金更需要对冲风险的工具。股指期货还能帮助基金更为快速有效地调整仓位。　

但市场人士表示，尽管股指期货对券商发展大有裨益，但参与股指期货并不意味着券商的业绩就一定会大幅提升。“股指期货只是提供一个工具，很难说一定带来业绩的提升。”一家券商金融衍生部负责人表示。

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