需求旺盛且资金宽裕3年期央票收益率下跌

　　昨日（4月22日）发行的3年期央票，虽较前次大幅增量，但收益率意外下跌1个基点至2.74%。专业人士分析，因3年期央票与1年期的收益率利差较大，以及其隔周发行的频率，使市场需求颇为旺盛，推动收益率下行；未来公开市场操作或仍以稳定为主，3年期央票的利率下行不是趋势。

　　本周，公开市场操作共实现净回笼650亿元，较上一周的140亿元回笼量有所上升，但仍低于此前几周千亿元量级的回笼。

　　本周净回笼650亿

　　昨日，央行在公开市场发行了900亿元的3年期央票，发行收益率为2.74%，较前次发行（4月8日）降1个基点。同日，央行还发行了230亿元3月期央票，发行收益率连续第12次持平于1.4088%；350亿元91天期的正回购操作，收益率也继续持平于1.41%。

　　因本周到期资金为1980亿元，本周公开市场实现净回笼650亿元，比上周净回笼量增加了510亿元。

　　央行于4月8日重启了暂停近两年的3年期央票发行，首次发行量为150亿元，中标利率2.75%；当前公开市场上3年期央票为隔周发行。与上一次相比，周四的3年期央票发行可谓大幅放量。

　　北京一基金公司研究员认为，3年期央票重启后暂定隔周发行，难以满足市场需求。“需求旺盛且资金面宽裕依旧，都是3年期央票利率下跌的原因”。

　　因3年期和1年期央票的利差高于历史平均水平，业界曾有1年期利率上行的预期。但此后1年期收益率继续走稳，使该预期烟消云散。此前，曾有业内人士分析，3年期央票重启后的利率定价尚未稳定，本周的放量发行，也意味着1年期央票利率不会上行。

　　加息预期缓解

　　3年期央票收益率的意外下跌，增强了市场对央行短期不会加息的预期。

　　上海一家机构的交易员表示，1年期和3年期央票的发行收益率利差较大，“如果无法推动1年期的收益率上行，那就推着3年期收益率下行。”目前3年期的投资价值明显优于1年期和3月期，且其隔周发行的频率，因此更受机构青睐。

　　另外，有业内人士指出，近期的房贷新政使市场的加息预期得以缓解，部分资金转而流向债市，双重作用使3年期央票收益率下行。

　　不过也有观点认为，3年期央票收益率下行与房贷新政关系不大。华东一家银行的分析员称，公开市场操作主要还是看央行的布局安排。随着市场对1年期和3月期品种的需求减弱，央行本周将重心放在3年期央票上，“主要是熨平效果”。此前3年期央票发行收益率的预测区间在2.72%~2.75%，定位比较高，“如果中标收益率持平在2.75%，那么发行量至少应为1000亿元”。

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