基本面稳定复苏将推动资本市场震荡向上

影响二季度资本市场的有两个新的因素：融资融券、股指期货。但由于先期参与融资融券、股指期货的进入“门槛”比较高，故而这二者对资本市场更多的是一种心理上的影响。

经历一季度强力的货币、投资退出政策，未来两三个月内经济运行和政策氛围进入“政策观察期”。财政方面，投资撤出高峰已过，而对区域性投资、房地产投资等结构性支持特征愈发明显；货币方面，我们认为窗口指导将常规化，信贷货币增速的下滑也难以避免。目前中国经济实际上呈现为：低通胀回暖下平衡政策的正常化和经济的复苏和转型，而内生性通胀持续上升的压力将加大央行加大公开市场操作对冲二季度到期的约1.9万亿元的流动性和其他的热钱，甚至有可能在物价大幅提升，有可能持续超过1年期基准利率的情况下启动加息。

未来一段时间内，市场的关注重点将从退出政策和调结构政策本身转向政策效果上来，二季度将是政策传导和观察期。对于政策企稳的乐观主义和经济数据“变弱”带来的负面冲击将共同推动市场震荡，寻找二季度的顶。配置方面，个人建议标准配置。估计银行、地产、化工、煤炭、证券、保险、铁路、高铁及上下流行业、板块将有系统性机会，而中小盘股票可能会出现较为明显的分化。大盘蓝筹股估值处于低位，具有较高安全边际。从绝对估值来看，大盘蓝筹股也具备吸引力。同时，人民币升值预期、融资融券和股指期货的稳步推进，是提升大盘蓝筹股价值的催化剂。此外，资金面情况和投资者情绪逐步好转，负利率有望重现“存款搬家”，助推大盘蓝筹股。最后，目前投资者情绪逐渐改善，股票和基金开户数稳步提高，市场中很看空的人逐渐减少，而对后市乐观或谨慎乐观的人越来越多。

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