钢铁行业：仍需捕捉阶段性机会

　　上半年建设活动高位运行，预计下半年保持平稳

　　2011年上半年全国建设活动高位运行，钢铁产量1-7月同比增加9.9%。

　　主要房地产企业8月销售数据同比有所放缓，但我们预计后期稳定增长。

　　建设活动活跃，我们估算长材利润维持高位

　　2008年全球金融危机后，各国采取多种经济刺激政策，钢价受政策干预等影响波动周期越来越短。

　　受益于基础建设以及房地产投资，2008年开始板材与长材之间的价差越来越小，2011年以来长材的优势逐渐显现。

　　我们预计2011年粗钢产量在7亿吨左右

　　中国粗钢产能利用率约90%，高于全球77%水平。

　　我们预测2011/2012年全球粗钢产量分别增加6.6%/5.2%。

　　我们预测2012年全球铁矿石市场保持供不应求，价格保持高位。

　　短期内铁矿石仍将困扰钢铁行业-印度出口量逐渐减少

　　受印度国内铁矿石需求增加以及出口限制等影响，我们预计铁矿石价格短期内高位运行。

　　2011年1-6月中国从印度进口铁矿石4980万吨，占总进口量的15%。

　　钢材需求平淡，8月底开始建筑库存逐渐增加。

　　后期经济环境不明朗，资金成本高，我们认为经销商主动补库存意愿不强

　　钢铁行业绝对与相对估值在较低水平。钢铁行业ROE水平金融危机后下降明显。

　　我们认为：?

　　长材比重高，同时区域优势明显。

　　八一钢铁、新兴铸管、特钢发展潜力大，值得长期关注。

　　风险提示

　　钢材的供需在很大程度上受到全球经济状况影响。我们认为，如果全球及中国经济增速低于我们的预期，钢材产品的供需状况将会走弱。同时，中国产能过剩仍将是供给面存在的一个主要风险。

来源：瑞银证券

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