钢铁行业：钢铁在产业链的利润占比将提升

　　2011年开始，除中国的全球矿石产量开始快速增加：

　　过去矿石产量主要是靠中国的快速增加支撑，但由于矿石利润的快速增长，国际上从2005年开始大规模地投资矿山，考虑5年以上的投资周期，从2011年开始，除中国的全球矿石产量开始快速增加。

　　矿石产量停工到全释放区间：矿价（450，680）（税前）：我国铁矿石产量比较复杂，其不仅受产能影响，还由于其成本较高，产量受价格影响较大。

　　影响铁矿石生产成本的因素最重要为投资费用、开采成本和选矿成本。但就大概念来分，大型矿山低于中小矿山，早期矿山生产成本低于近几年投资的矿山成本。

　　我们近似地将主要企业的产能和成本对比，以模拟矿山总体的成本分布。在矿价为680元/吨（税前）以上时，几乎所有的矿石产量皆可以释放，而低于450元/吨（税前）后，几乎所有矿石产量全部停工。

　　未来几年钢铁新增产能有限：

　　2005、2008年两波的高投资均导致随后几年粗钢产量的大幅增长，但自2009年起，国家对新增产能上马严厉限制，并大力淘汰落后产能，导致钢铁行业固定资产投资基本停止增长，再加上前期行业利润减少导致企业投资冲动的降低，我们预计未来我国粗钢新增产能11、12、13年分别为0.32、0.2、0.5亿吨。

　　结论：

　　1）老生常谈的，矿石将在2013年出现过剩；

　　2）两年内矿价不会大幅下降，起码在2012年之前到达680元/吨的可能性较小；

　　3）也是本篇最重要的结论，从2010年开始矿石供需关系在好转。

　　从2010年开始矿石供需关系在好转，钢铁在产业链的利润占比将提升。

来源： 光大证券

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