钢铁行业：出口将带动钢价重回升势

　　国内钢价:本周钢价呈下跌走势，成交急转直下，西本监测的上海终端线螺采购量环比上周减少49.29%。和上周相比，冷轧、热轧均下跌约0.2%、中板下跌0.3%；长材方面跌幅较大:螺纹钢、线材分别下跌1.0%、0.8%。期货方面:螺纹钢期货环比上周下跌0.5%；线材期货下跌1.6%。无取向硅钢价格下跌1.8%，取向硅钢价格上涨3.0%，不锈钢则在下跌1.0%以内。根据Mysteel 的下周钢材市场趋势调查:盘整的观点占63%以上。对下周进口矿的调查显示:62%看平、38%看涨。

　　国际钢价:本周国际市场价格涨跌互现:美国板材价格在主流钢厂调价影响下继续上涨0.6%左右，德国板材上涨1%-2%之间，日本价格基本不变，韩国价格下跌1.1%-1.2%。CRU 国际钢价综合指数为222.8，与上周持平，比上月上涨1%，比去年同期上涨27.6%。种种迹象显示，中国钢厂的出口订单正在复苏，并呈现量价齐升态势。出口改善将带动钢价和企业盈利同时回升。

　　原材料:本周矿石价格有所反弹:唐山矿，印度矿上涨1.5%。普氏指数2011年二季度62%粉矿到岸价168.5美元/吨，较上周不变，较现货贴水8美元/吨；西澳到北仑港运费上涨3.0%，、巴西到北仑港运费上涨3.4%，BDI 指数周上涨3.4%至1583。焦炭价格下跌4.8%即100元/吨，废钢、生铁价格维持不变。从最近的一个月、三个月看，成本跌幅大于钢价钢价跌幅，这符合我们此前预计成本压力将逐渐改善的判断。

　　盈利趋势:本周行业整体吨钢毛利有所下降。从成本变化看，考虑库存后，长协钢厂成本基本不变，中间钢厂成本上升66元、而现货钢厂下降95元。从而现货钢厂吨毛利改善55-86元之间，中间钢厂吨毛利下降77-105元/吨。若不考虑库存周期，因为矿石成本上升，各钢厂毛利小幅下降2-32元/吨不等。按照我们的测算，预计行业整体盈利情况在3月环比大幅下降，不过预计4、5月将环比改善。

　　库存:全国钢材社会库存减少1.14%。其中长材库存在减少1.55%；板材库存减少0.64%。本周库存降幅低于上周的2.8%，另外市场成交也不乐观。不过我们认为单周的数据不必过于在意，我们维持此前4、5钢材消费旺季的判断，加之出口增加，4月钢材库存将出现快速下降。

　　股价与估值:本周国内钢铁股表现一般，行业指数较前一周上涨1.7%，跑输沪深300指数0.8%。国际钢铁股表现较差，我们跟踪的10支国际钢铁股8支上涨，不过仅3支跑赢所在市场。目前国内钢铁行业平均PB 为1.54倍，略高于国际的1.46倍；相对市场平均PB0.61倍，低于国际相对市场平均的0.76倍估值。钢铁股价处于底部，即便市场继续下跌，钢铁股下行空间不大。

　　要闻预览:大商所焦炭期货获批上市；力拓称上月飓风将影响第一季铁矿石产量

　　一周行业点评:

　　下周关注:3 月出口或超预期；政府淘汰落后产能的力度和措施；国际焦煤价格

　　经过节后近一个月的调整，上周钢价略有反弹，本周又再次小幅走低，这符合我们上次周报中钢价出现震荡的预计。我们认为在4、5 月旺季到来之后将出现明显的上涨走势，在内外需叠加效应下，钢厂盈利也将有所改善。

　　国际大宗商品价格的上涨和原材料产地的极端气候推高国际钢厂成本，从2011 年初以来，CRU 国际钢价上涨23%，其中北美地区涨31%、欧洲涨21%、亚洲涨19%。而国内普碳钢价格仅上涨3%（150元/吨左右），国内钢材价格优势进一步体现，钢材出口或在3、4 月有明显提升。

　　我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司:宝钢股份（600019）、大冶特钢（000708）、凌钢股份（600231）、八一钢铁（600581）、新兴铸管（000778）、华菱钢铁（000932）、ST钒钛。

来源： 东方证券 作者： 徐卫 杨宝

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