钢铁行业：财政的支出扩张利好钢价走强

　　按历史规律来看，四季度中央财政支出要占到全年的四成。而且，中央财政支出在11月份和12月份环比持续扩张，这为钢价走强创造了条件。但是，钢材潜在供给的压力始终存在，尤其考虑到地产和利率调控政策对未来钢材需求预期的不利影响，钢价大幅走强的概率不大。从钢材品种在11月份和12月份的走势表现来看，长材可能会先于板材走强，而后，板材走势可能会反超长材。

　　报告摘要

　　节能减排政策是中长期的调控政策，在全国范围内蔓延，这必然会持续压制钢铁产量，有利于钢材去库存化的继续推进。但是钢材去库存化的态势充分说明，只要大中型钢厂受到种种地方利益的牵制不能有效压缩产量，以热卷为代表的结构性过剩问题始终无法有效解决。

　　9月份国内经济延续回落之势，城镇固定资产投资同比增速小幅回落。与此同时，由于钢铁产量受到政策压制，粗钢表观消费量同比增速从今年6月份开始持续处于负值区间。持续的地产调控政策和引导通胀预期的利率收紧政策会对需求造成负面影响，至于影响扩大的时点和幅度如何仍需进一步关注。

　　国外矿石期货价格和国内矿石现货价格均在高位盘整，而且国产矿现货价对进口协议矿到岸价再次出现溢价，这些变化都不利于钢厂控制成本，主要钢材品种的盈利能力也都处于低位。从这个角度来讲，不仅政策压制钢铁产量反弹，市场环境也制约了钢铁产量在金秋时节的消费相对旺季快速释放。

　　钢铁行业资产负债率处于历史高位，截至2010年8月达到63.8%，和2009年12月底相比上升了2个百分点，行业亏损面达到15.6%，回到了年初的水平。在困难重重的经营环境下，钢厂的投资意愿不断下降，自从年初以来钢厂固定资产投资同比增速基本上呈现持续下滑的格局，这表明钢厂后期进一步扩大产能的势头初步得到遏制，有利于钢铁行业实现供需平衡。

　　从积极因素来看，历史规律显示，中央政府财政支出在每年四季度都会加速，尤其是12月份财政支出出现猛增。这当然和我国的财政支付习惯和结算体系有很大的关联。11月份和12月份财政支出扩张在一定程度上为钢价走强创造了条件。不过，潜在供给压力犹在，钢价大幅走强的概率不大。尽管有利和不利因素胶着，只要钢价持续走强，钢价和矿价差扩大，钢铁板块的估值修复进程就有望得以延续。

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