钢铁行业:转型之下看“结构”与“周期”

　　经济转型抑制钢铁行业的超常规发展。城镇化和工业化为中国钢材需求提供长期增长空间,但金融危机终结了中国传统的经济增长模式,全球经济都在变革,中国“十二五”期间的经济转型将抑制钢铁行业的超常规发展,中国钢铁行业的驱动力下降,总体的成长性将放缓。

　　政策收紧和铁矿石机制变化让钢铁行业经历阵痛。调控政策将影响下半年的新开工,开工回落将直接影响用钢需求,保障性住房无法改变房地产投资增速下滑趋势,只能部分缓解需求下滑压力。铁矿石新定价机制也将影响行业盈利模式。

　　政策倾斜的区域“蓝海”风景独好。新疆市场相对分割,有运输瓶颈作为防火墙,是国内蓝海属性最强的地区。在中央政策倾斜、资源禀赋的背景下,新疆的城镇化加速和产业集群效应为新疆钢铁行业成长提供强大驱动力。

　　强势产业带动相关钢材需求。内需型产业和新兴产业将成为未来带动经济增长的强势产业。强势产业不仅拉动高端工业用钢材需求,而且带来特殊钢材品种的进口替代需求。

　　“均衡”和“失衡”周期交替,阶段性投资机会仍在。从长周期来看,在经济逐渐复苏的2009—2011年,钢铁行业供需处于“弱均衡”状态。从短周期来看,行业会因政策调控等因素出现短期的“失衡”和“均衡”的转换,这种转换将带来投资机会。

　　2010下半年:供需形势难逆转。下半年需求超预期概率较低,高矿价、低钢价将让钢铁行业再度面临亏损的境地,三季度盈利可能成为全年盈利低点,四季度矿价回落或能缓和这种困境,但盈利向上的空间并不大。

　　投资策略和评级。预计政策调控对行业的不利影响还将持续,我们下调行业评级至“中性”,建议等待政策回暖出现的修复性行情,建议重点关注两类公司:1、受益区域蓝海的公司:八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管;2、受益内需型和新兴强势产业的公司:宝钢股份、大冶特钢、久立特材、恒星科技。

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