钢铁行业：政策的负面预期致钢材价格滞涨

　　国内钢市：政策收紧与供过于求致钢价滞胀。

　　4月中旬随着国家对房价调控措施的出台，钢材期货、现货价格均出现不同程度的调整。截至5月4日，国内螺纹钢均价4499元/吨，较4月高点下跌24元/吨，跌幅0.53%；线材均价4510元/吨，较4月高点下跌49元/吨，跌幅1.07%；热轧均价4599元/吨，较4月高点下跌67元/吨，跌幅1.44%；中厚板均价4770元/吨，较4月高点下跌28元/吨，跌幅0.58%；冷轧均价6110元/吨，较4月高点下跌35元/吨，跌幅0.57%。由于统计数据滞后，实际上部分地区钢价已经下调了100元/吨左右，螺纹钢期货主力合约下跌了约200元/吨。

　　二季度成本压力逐步显现，钢企面临较大压力。

　　长协矿谈判已基本结束，按季度定价，涨幅100%基本已成定局。如按此价格测算，行业成本将大幅增加。近日国内钢铁原料价格出现调整，截至4月30日全国铁矿石平均价格1151元/吨，较4月高点下跌了34元/吨。我们预计体矿石价格调整幅度有限。近日传出印度拟将铁矿石出口关税提高5个百分点，这对进口铁矿石价格有一定的支撑。从企业盈利来看，一季度我国钢铁行业利润率3.25%。二季度铁矿石涨价因素将全面显现，钢铁企业盈利将面临较大压力。

　　国际市场：需求持续回升，钢价继续上涨。

　　国际市场上，钢材产量增加、价格上涨，今年一季度米塔尔、新日铁等国际钢铁企业均实现盈利。3月份美国金属服务中心MSCI钢铁月发送量为321万吨，环比大幅增加了55万吨，增幅达到20%，为2008年10月以来的最高值。虽然欧美特别是欧洲也面临较大的成本压力，但产量消费增长、库存及价格回升，这都显示国外钢铁行业回暖步伐已经基本确定。

　　维持“谨慎推荐”评级。

　　从估值来看，目前部分公司股价已经接近或跌破净资产，钢铁板块的市值为5983亿元左右，PB为1.47倍。尽管估值已经较低，但宏观政策的负面预期，以及行业成本的增加，都给行业未来带来较多不确定性。而相比其他周期类行业，估值并没有明显优势，对行业我们整体持谨慎态度，因此，我们维持“谨慎推荐”评级。

　　在个股选择上，我们建议继续关注大冶特钢12.87,-0.71,-5.23%、八一钢铁12.60,-0.41,-3.15%。

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