钢铁行业周报：钢价上涨初现放缓，成本继续上扬

　　国内钢价震荡小幅上涨，期货价格下降，期现价差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　本周国内钢价指数小幅上涨14%，其中长材上涨13%，板材上涨15%，上周三大指数的上涨幅度分别为31%，41%和21%。涨幅放缓且局部地区甚至出现下滑的现货价格是导致本周期货价格下跌的主要原因。虽然成本依然在上涨，但前期上涨过快的钢价短期也有回调的压力。一方面是因为刚刚复苏起来的下游需求对快速上涨的钢价接受程度能有多少尚不确定，另一方面是通胀担忧加剧、紧缩预期增强的背景下，钢价单边大幅上涨的概率并不大。而且目前库存和供给的压力本来就大。因此，虽然钢价在需求旺季和成本支撑的情况下继续上涨依然是大概率事件，不过风险也逐步开始积累。受制于本周钢价的较差表现，我们估算的成本滞后一月毛利小幅下降。本应理性回归至正常水平的行业盈利能力被过早上涨的矿石价格所损害，预计行业较低的盈利水平会继续维持一段时间。

　　本周CRU国际钢价指数大幅上涨676%，是复苏还是成本推动需要继续确认

　　本周国际钢价指数上涨676%，扁平材和长材分别上涨673%和680%。受益于国际钢价的上涨，本周主要钢材品种出口价格大幅提升。分地区来看，钢价和产能利用率皆稳步恢复的北美地区复苏最为稳健。欧洲地区复苏进展略慢，不过近期钢价开始出现持续补涨，具体是复苏加速还是成本推动尚待确认。近三周涨幅达8%的国内钢价是亚洲地区钢价上涨8%的重要动力，而持续四周不变的日本热轧指数显示日本国内传导压力开始显现。

　　本周矿石价格上涨48%，国产矿上涨38%，进口矿上涨57%，海运费连续三周下降本周矿石价格指数上涨48%，虽然钢价上涨初现放缓，但矿石的上涨势头依然较为凶猛。海运费本周下降，BDI从3098变为2991，下降345%（其中BCI从3244变为3421，上升570%）。

　　主要钢材品种本周社会库存持续四周下降

　　本周社会库存继续下降，不过冷轧不降反升。汽车和家电的超预期表现使得冷轧成为了本轮周期盈利最好品种的同时也加速了冷轧产能的扩张能力，积聚的风险也会高于其他品种。本周全国主要港口铁矿石库存总量6826，比上周下降231万吨。大幅下降可能与目前争执加剧的铁矿石谈判有一定关系。

　　市场表现：钢铁行业指数本周震荡上行，不过再次跑输大盘，跑输沪深300幅度为139%

　　钢铁行业指数本周震荡上行，周环比小幅上升265%，跑输沪深300幅度139%。本周沪深300上升404%，上证综指上升321%，全A指数上涨344%。表现较好个股为八一钢铁、久立特材和太钢不锈，本周涨幅：992%。

　　上周周报要点回顾

　　国内钢价持续上涨，现货价格上涨快于期价，期现价差震荡收窄，估算毛利本周继续改善

　　本周国内钢价指数小幅上涨31%，其中长材上涨41%，板材上涨21%，上周三大指数的上涨幅度分别为34%，42%和27%。受现货价格上涨的支撑，期货价格本周持续上升，不过幅度和速度都更快的现货价格却使得期现价差震荡收窄。虽然随着天气回暖需求有所恢复，不过当前钢价上涨显然还是成本推动的因素居多，期价上涨的犹豫也反映了人们对当前钢价快速上涨局面的担忧。受益钢价上涨，本周我们估算的成本滞后一月毛利还是继续改善，但后期涨幅的放缓以致回落也反映了成本先行的效应正在逐步显现。从当前各品种毛利估算来看，除冷轧外，各品种皆处于盈亏平衡边缘，所以行业盈利水平向均值回归的过程就面临着当前的两难境地：是钢价继续上涨还是矿石成本下跌？在当前需求尚未有效恢复且面临通胀担忧下的紧缩预期背景下，钢价的进一步大幅上涨很可能会超出下游的承受能力，但指望供需本就偏紧的矿石价格在短期出现下跌难度更大。这样看来，行业盈利可能将在低位维持较长一段时间。

　　本周CRU国际钢价指数维持不变

　　基于统计原因，本周国际钢价CRU指数依然维持不变，同时彭博中欧盟、美国和日本热轧指数也都维持不变。不过我国主要钢材品种出口价格以及美国粗钢产能利用率本周依然上涨，外需复苏进程较为稳健。

　　本周矿石价格上涨36%，国产矿上涨27%，进口矿上涨49%，海运费连续两周持续下降

　　本周矿石价格指数上涨36%，涨幅依然大于钢价涨幅。伴随季节性需求恢复以及外需的逐步复苏，矿石价格的看涨预期依然明显强于钢价。

　　海运费本周持续下降，BDI从3379变为3098，下降832%（其中BCI从3522变为3244，下降789%）。

　　主要钢材品种本周社会库存本周再次下降，已持续三周下降

　　受益钢价上涨，本周社会库存再次下降。不管市场对库存的争论最后结果如何，在当前情况下的库存下降总是可以解读为利好。毕竟钢价要想实现更健康地上涨，解决高位库存也是迟早的事。

　　本周全国主要港口铁矿石库存总量7057，比上周下降59万吨。

　　市场表现：钢铁行业指数本周再次跑输大盘，跑输沪深300幅度为239%

　　钢铁行业指数本周持续下降，周环比小幅下降296%，跑输沪深300幅度239%。本周沪深300下降057%，上证综指下降026%，全A指数上涨006%。表现较好个股为宁夏恒力、恒星科技和广钢股份，本周涨幅：632%、305%和297%。表现较差个股为三钢闽光、宝钢股份和鞍钢股份，本周跌幅：610%、580%和500%。

　　第一，国内钢价震荡小幅上涨，期货价格下降，期现价差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　国内钢价指数本周小幅上涨14%，其中长材上涨13%，板材上涨15%本周国内钢价指数小幅上涨14%，其中长材上涨13%，板材上涨15%，上周三大指数的上涨幅度分别为31%，41%和21%。

　　期货价格下降，期现价差缩小

　　涨幅放缓且局部地区甚至出现下滑的现货价格是导致本周期货价格下跌的主要原因。虽然成本依然在上涨，但前期上涨过快的钢价短期也有回调的压力。一方面是因为刚刚复苏起来的下游需求对快速上涨的钢价接受程度能有多少尚不确定，另一方面是通胀担忧加剧、紧缩预期增强的背景下，钢价单边大幅上涨的概率并不大。而且目前库存和供给的压力本来就大。因此，虽然钢价在需求旺季和成本支撑的情况下继续上涨依然是大概率事件，不过风险也逐步开始积累。

　　成本滞后一月估算毛利本周小幅下降

　　受制于本周钢价的较差表现，我们估算的成本滞后一月毛利小幅下降。本应理性回归至正常水平的行业盈利能力被过早上涨的矿石价格所损害，预计行业较低的盈利水平会继续维持一段时间。

　　第二，本周CRU国际钢价指数大幅上涨676%，是复苏还是成本推动需要继续确认

　　本周国际钢价指数上涨676%，扁平材和长材分别上涨673%和680%。受益于国际钢价的上涨，本周主要钢材品种出口价格大幅提升。分地区来看，钢价和产能利用率皆稳步恢复的北美地区复苏最为稳健。欧洲地区复苏进展略慢，不过近期钢价开始出现持续补涨，具体是复苏加速还是成本推动尚待确认。近三周涨幅达8%的国内钢价是亚洲地区钢价上涨8%的重要动力，而持续四周不变的日本热轧指数显示日本国内传导压力开始显现。

　　第三，本周矿石价格上涨48%，国产矿上涨38%，进口矿上涨57%，海运费连续三周持续下降

　　本周矿石价格上涨48%，国产矿上涨38%，进口矿上涨57%本周矿石价格指数上涨48%，虽然钢价上涨初现放缓，但矿石的上涨势头依然较为凶猛。

　　海运费连续三周持续下降海运费本周持续下降，BDI从3098变为2991，下降345%（其中BCI从3244变为3421，上升570%）。

　　第四，主要钢材品种本周社会库存持续四周下降

　　本周社会库存继续下降，不过冷轧不降反升。汽车和家电的超预期表现使得冷轧成为了本轮周期盈利最好品种的同时也加速了冷轧产能的扩张能力，积聚的风险也会高于其他品种。本周全国主要港口铁矿石库存总量6826，比上周下降231万吨。大幅下降可能与目前争执加剧的铁矿石谈判有一定关系。

　　第五，市场表现：钢铁行业指数本周震荡上行，不过再次跑输大盘，跑输沪深300幅度为139%

　　钢铁行业指数本周震荡上行，周环比小幅上升265%，跑输沪深300幅度139%。本周沪深300上升404%，上证综指上升321%，全A指数上涨344%。表现较好个股为八一钢铁、久立特材和太钢不锈，本周涨幅：992%、805%和698%。表现较差个股为方大特钢、莱钢股份和三钢闽光，本周跌幅：685%、181%和097%。
　　

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