低估值下行业景气超预期食品饮料板块攻守兼具

在我国出口形势严峻且短期内难以缓解的情况之下，拉动消费成为政府巩固经济企稳回升势头的必然之选，这无疑将为食品饮料行业带来投资机会。短期来看，二线白酒公司一季度业绩超预期，啤酒迎来消费旺季均值得关注。

白酒板块具备安全边际

白酒作为食品饮料中的重点板块，在经过今年3月以来的深幅调整后，目前估值已具备安全边际。中金公司报告认为，白酒板块的平均估值水平仅有24.2倍，远低于历史平均28.5倍。而且目前24.2倍均值主要受市值较大的贵州茅台的影响，而五粮液、山西汾酒、泸州老窖估值仅有21.2倍、22.1倍和21.1倍。当前，该板块部分股票与大盘在2008年四季度大盘估值见底，白酒板块出现基本面重大转折时19.1倍的估值水平仅有21％的溢价。

东吴证券研究报告中数据显示，10 年1-2 月白酒行业收入和利润增速分别为长39.82%和42.02%，增速分别比去年同期提高19.65 个百分点和12.33 个百分点，并且利润增速快于收入增速，显示行业中高档化趋势继续，盈利能力仍有提升空间。随着温和通胀预期趋于加强，白酒的抗通胀性较好，板块吸引力将提升。

二季度为白酒传统消费淡季，但今年却可能出现淡季不淡的情况。国联证券研究报告认为，白酒行业进入二季度，在09年同期低基数的影响下，仍将会延续高增长的态势。

中端白酒成为众多机构的“宠儿”。平安证券报告指出，高端白酒涨价为中档白酒价格升级提供了空间。以茅台为代表的高端白酒在连续提价后，将其与中档白酒价格区间拉升至了100-600元，中档酒企可通过营销重点转向高价位产品、原产品提价、开发新品提升中档白酒价格。浙商证券报告认为，中低端酒成长性更优。

食品饮料投资把握三条主线

二季度是啤酒生产和消费旺季，加之今年世博会、世界杯等大型活动、赛事的举行，更是为啤酒行业扩大销量带来实质性利好。爱建证券报告认为，啤酒上市公司经营规模和盈利水平月度环比将出现比较大幅度的增长，给啤酒行业上市公司的股票带来季节性的投资机会。

招商证券研究报告认为，5月份建议调整配置到大众品，大众品中啤酒行业今年原料成本仍可保持低位，5月起进入消费旺季，燕京啤酒和青岛啤酒都值得期待。上海世博会和广州亚运会所在区域都是青啤的重点市场，相信青啤会借机进一步提升品牌影响力；燕京啤酒在推广广西市场防御经验和广东市场进攻经验上已获得初步成效，正在向全国市场推广。

对于整个二季度食品饮料板块的投资主线，爱建证券报告认为，存在三条投资主线，第一条投资主线是生产和消费旺季带来的投资机会，重点公司有青岛啤酒、燕京啤酒等；第二条投资主线是产品涨价效应显现和供求缺口带来的投资机会，重点公司有贵州茅台、南宁糖业等；第三条投资主线是重组、增发和股票激励效应带来的投资机会，重点公司有通葡股份、ST 中葡、兰州黄河、光明乳业等。

而东吴证券研究报告则认为，总的投资思路是坚持消费升级的投资主线，以长短线结合为宜，把握低估值和具有改善预期机会的个股，中短期关注反弹机会，季度后期可逐步加大食品饮料板块的配置比例。

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