食品饮料：把握低估值与预期改善的机会

　　估值安全，吸引力将逐步提升。经过前期2月左右的调整，食品饮料行业目前估值已经回落到安全区域，与整体市场的估值水平对比略微低于历史平均值，处于相对低位，板块估值的吸引力将逐步显现。从板块轮动的角度，我们认为食品饮料行业在二季度至少应该同步大盘，乐观一点认为获得超额收益的概率较大。　　

　　行业延续快速增长态势，白酒景气仍高。白酒行业表现抢眼，10年1-2月行业收入和利润增速分别比去年同期提高19.65个百分点和12.33个百分点，收入和利润增速加快，中高档化趋势继续。葡萄酒行业增速趋于平稳，预计全年增幅将维持在15%-20%附近。啤酒消费旺季临近，存在阶段性机会。

　　乳制品和黄酒值得长线看好。目前原材料价格的不断上涨对行业盈利能力构成一定压力，进口奶粉和国内部分乳企选择提价以转移成本压力。而具有奶源优势以及成本控制能力优异的龙头仍能实现快速的利润增长。未来随着农村消费升级，农村居民的乳制品消费潜力巨大。黄酒行业10年前两个月收入和利润增速分别比去年同期提高20.60个百分点和27.96个百分点，环比增速亦有较大提升。行业运行趋势符合我们1月份“产销旺季带动行业景气探底回升”的判断，未来仍需要通过调整产品结构和营销创新来实现地域有效突破。

　　投资策略。总的投资思路是坚持消费升级的投资主线，以长短线结合为宜，把握低估值和具有改善预期机会的个股，中短期关注反弹机会，季度后期可逐步加大食品饮料板块的配置比例。

　　投资组合。组合一：白酒中低估值和业绩有望大幅增长的；乳制品中持续快速增长的和区域龙头皇式。组合二：预期业绩改善空间大的。组合三：提示具有交易性机会的个股。

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